化工行业深度报告：工业气体行业，渗入高精尖，老树发新芽-20200325-东兴证券-18页_1013kb

工业气体行业总结

核心内容概述

工业气体作为现代工业的基础原材料，被誉为“工业的血液”，广泛应用于冶金、化工、电子、医疗等众多行业。其产业链涵盖原材料和设备、气体生产制造、存储运输及下游应用四大环节。随着电子等新兴产业的发展，工业气体行业正从传统领域向高附加值的特种气体方向转型，市场潜力巨大。

主要观点

• 市场格局：全球工业气体市场超过千亿美元，中国市场的增速显著高于全球平均水平，预计未来几年仍将保持10%以上的增长。
• 供应模式：工业气体供应分为零售供气和现场供气，零售供气以高附加值特种气体为主，现场供气则以大宗气体为主，两者并行发展。
• 行业趋势：行业向专业化、集约化方向发展，市场集中度提升，专业化外包供气比例逐步提高，废气回收利用成为重要发展方向。
• 竞争格局：全球工业气体市场由林德、法液空、空气化工产品公司三家企业占据主导地位，国内企业如盈德气体、杭氧股份已初具规模，行业整合预期强烈。
• 投资方向：在大宗工业气体领域，推荐杭氧股份；在电子特种气体领域，推荐昊华科技、南大光电、华特气体等已实现进口替代的公司，同时关注巨化股份等细分龙头。

关键信息

市场规模与增长

• 全球工业气体市场规模在2018年超过1200亿美元，预计未来5年年均增速为7~8%。
• 中国工业气体市场规模在2018年达到1350亿元人民币，占全球市场的17%，年均增速约为16%，远高于全球平均水平。

供应模式

• 零售供气：以瓶装气和液态气为主，服务于对气体种类和纯度有较高要求的新兴行业，如电子、生物医药等。
• 现场供气：由气体供应商在客户工厂附近建设气体工厂，通过管道供气，适用于大规模用气需求，盈利稳定，现金流充足。

供应企业格局

• 全球三巨头：林德集团（36%）、法液空（30%）、空气化工产品公司（11%），合计市占率77%，形成寡头垄断格局。
• 国内企业：盈德气体和杭氧股份在电子特种气体和现场制气领域已初具规模，其他如金宏气体、和远气体等也在逐步发展。

电子气体需求增长

• 电子气体在半导体制造材料成本中占比约13%，是仅次于硅片的第二大材料。
• 电子气体主要分为特种气体和大宗气体，特种气体用于离子注入、刻蚀等高精度工艺，而大宗气体用于环境气、保护气等。
• 中国电子气体市场增长迅速，部分产品已实现进口替代，如昊华科技、南大光电、华特气体等公司。

行业发展趋势

• 市场集中度提升，专业化外包供气比例持续增长，预计未来将达到全球平均水平。
• 废气回收循环利用模式加速发展，包括二氧化碳、氢气、氯气等，有助于环保和资源节约。

投资策略

• 大宗工业气体：推荐杭氧股份，其在大型空分设备市场占有率高，且积极布局工业气体领域。
• 电子特种气体：推荐已实现进口替代并进入国产半导体产业链的公司，如昊华科技、南大光电、华特气体，同时关注巨化股份等优质细分龙头。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响行业利润；
• 市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩；
• 新技术研发存在不确定性，可能影响产品竞争力。

行业重点公司盈利预测与评级