20240616-浙商证券-探析银行转债的退出_11页_588kb

银行转债专题分析

核心观点

银行转债面临到期潮和无新发压力，规模快速压缩，投资者底仓资产稀缺。强赎意愿高，但实际执行有难度。控股股东转股、引入白衣骑士及下修条款是退出的主要路径。

业绩表现

2024年银行转债指数涨幅66%，中信银行指数涨幅195%。整体银行转债表现稳健，优于权益市场，但仍逊于银行自身股票。

规模现状

存续规模达2.13万亿元，占整体转债市场27%。股份制银行和城商行为主要发行人。到期压力下，若无新发，未来规模将快速缩减。

发行监管

因监管限制，2023年起银行未再发行新转债。部分银行（如瑞丰银行）虽满足发行标准但股价破发、破净，额度审批进展待观察。

退出路径

多数已退市转债通过提前赎回或控股股东转股退出。若正股跌幅不足以激发强赎，可通过引入白衣骑士（战略投资者增持转股）或下修条款（下修至80元以下）解决。高平价转债强赎可能性较大，低平价转债无下修空间，转股成为主要退出方式。

机构配置

固收类基金对银行转债配置比例较高，其中偏债混合基金超配，二级债基标配，而一级债基和转债基金低配。银行转债债券性特征显著，换手率极低，适合底仓配置。

风险提示

• 经济基本面可能缺乏持续改善；
• 债市超预期调整；
• 海外流动性宽松节奏放缓；
• 历史经验无法预测未来表现。

注：本报告由浙商证券股份有限公司研究部编写，仅供专业投资者参考，此处摘要仅为分析，投资决策请依据自身需求谨慎判断。