20220514-光大证券-可转债周报_转债市场创历史单周最大成交额_转股溢价率有所下行_6页_588kb

可转债市场周报总结（2022年5月9日至5月13日）

核心内容

本周（2022年5月9日至5月13日）可转债市场表现活跃，整体涨幅为 $1.58%$，低于中证全指的 $3.46%$。市场交易量显著提升，单周成交额达7831.6亿元，创历史单周最大成交额，显示出投资者对可转债市场的高度关注。

主要观点

1. 市场行情表现

• 分类别涨跌幅：超高平价券（转股价值 > 130元）涨幅均值为 $7.20%$，表现优于高平价券（$2.97%$）、中平价券（$5.44%$）和低平价券（$3.26%$）。
• 评级与规模差异：高评级券（AA+及以上）涨幅均值为 $1.63%$，低于中评级券（$2.62%$）和低评级券（$4.97%$）。大规模转债（余额 > 50亿元）涨幅均值为 $0.93%$，低于中规模券（$2.25%$）和小规模券（$5.69%$）。

2. 估值水平分析

• 平均价格：截至2022年5月13日，转债平均价格为117.35元，处于2018年至今的历史较高水平，分位值为 $70.93%$。
• 转股溢价率：本周转股溢价率为 $45.85%$，较上周下降4.18个百分点，分位值为 $99.05%$，处于历史较高水平。中平价券（转股价值在90-110元之间）溢价率 $26.13%$，高于2018年以来的中位数 $14.16%$。

3. 市场配置方向

• 短期趋势：转股溢价率短期仍将处于高位震荡，无大幅下降基础。原因包括：权益市场处于反弹窗口，市场情绪较好，资金偏好博弈；同时，当前市场缺乏明确上涨催化剂，反弹后仍将震荡。
• 配置建议：
  1. 择优布局超跌的优质白马转债，其在市场情绪修复期具有较好的反弹潜力。
  2. 重视平衡型转债，即价格在110-130元之间，且溢价率较低的品种。

4. 股市与行业表现

• 股市表现：本周成长股带动市场反弹，光伏、军工等一季报业绩较好的板块成为资金关注重点，但市场情绪波动较大，单一行情持续性较弱。
• 风险提示：需警惕部分企业Q2业绩下修风险，市场环境较差时应保持谨慎，避免追高。

关键信息

• 市场活跃度：本周转债市场日成交额均突破1000亿元，单周成交额达7831.6亿元，创历史新高。
• 历史对比：2022年至今转债成交额中位数为745.5亿元，远高于2018-2021年的中位数（12.9/47.2/318.2/600.6亿元）。
• 转股溢价率变化：本周转股溢价率下降至 $45.85%$，结束4月以来的单边上行趋势。
• 行业与公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现较大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• A股市场走势对可转债市场有直接影响，需持续关注。

作者与联系方式

• 分析师：
  • 张旭：S0930516010001，010-56513035，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：S0930519070001，010-56513081，weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：S0930521040004，010-56513038，lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：
  • 方钰涵：010-56513071，fangyuhan@ebscn.com
  • 毛振强：010-56513030，maozhenqiang@ebscn.com
  • 董乃睿：010-58452024，dongnr@ebscn.com

公司信息

• 光大证券股份有限公司：成立于1996年，全国性综合类股份制证券公司，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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  • 香港：中国光大证券国际有限公司，地址为香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，地址为64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。

估值与投资声明

• 本报告分析基于合理假设，可能因市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 光大证券研究所保留对信息进行补充、修订或更新的权利，且不保证及时发布更新内容。
• 报告中所含信息可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待，不可作为唯一决策依据。