固定收益专题报告：转债的非正常退出方式-240815-国联证券-17页_757kb

转债非正常退出方式与市场观察

岭南转债违约和退市风险的上升，让其退出方式受到关注。除常规的转股、回售、强赎等退出方式外，转债的退出还包括正溢价转股、退市风险下的退出方式，本文予以探讨。

正溢价转股退出：化解债务压力

正溢价转股出现在海印转债、洪涛转债等案例中，通常为发行人缓解债务压力的化债手段。如海印转债、洪涛转债通过正溢价转股，实现了大幅转股，但对投资者造成亏损。除个案外，银行转债中，光大转债、江银转债也采用引入战略投资者溢价增持和大比例股东转股策略来补充资本。这种方式既为发行人减轻财务压力，也为战略投资者提供便利。

风险退市：信用违约风险增加

正股面临退市或破产重组风险时，转债需同步退市或提前到期。近年来，退市制度严格化，更多存在财务问题的转债面临退市。破产重整情况下，转债持有者可参与清偿或转股，但影响其违约风险的因素仍旧存在。如已退市的蓝盾、搜特、鸿达转债存在实质性违约风险，特别是触发回售后因资金紧张无法兑付本息。

信用风险评价体系

对于信用风险较高的转债，需从多个维度构建评价指标体系，包括盈利能力、偿债能力、流动资金、资本结构、外部支持、外部评级、下修条款和信用舆情。通过这些指标可以识别潜在风险，以做出投资判断。

市场动态

2024年8月5日至9日，可转债市场交易缩量，中证转债指数下跌0.71%，转股溢价率多数下降。市场表现显示，部分行业如医药、建筑领涨，而金融板块走弱。此外，下修条款活跃，多只转债价格出现下调，反映市场对转股意愿的变化。

重点提示

转债非正常退出方式尤其是正溢价转股和风险退市的案例提醒投资者关注市场风险，提前做好风险识别和管理。