20240815-国联证券-固定收益专题报告_转债的非正常退出方式_17页_1mb

转债非正常退出方式分析总结

1. 正溢价转股退出

正溢价转股是一种缓解发行人债务到期压力的化债手段，案例包括海印转债、洪涛转债及银行系转债（光大转债、江银转债、中信转债）。海印转债和洪涛转债在转股溢价率较高时实现大量转股，通常由发行人主动主导。银行转债中，正溢价转股主要分为两类：① 引入战略投资者溢价增持；② 股东溢价转股，有助于银行补充资本金，缓解财务压力。

2. 风险退市

当正股面临退市或破产重组风险时，转债需同步退市或提前到期。风险退市转债信用违约风险显著增加，因为退市公司财务状况往往较差，资金兑付能力弱。如“搜特退债”和“鸿达退债”因流动资金不足，无法兑付回售本息而违约，投资者需谨慎参与清偿方案。

3. 信用风险评价体系

对正股面临破产或退市风险的转债，需综合评估信用风险。评价体系包括以下维度：

• 盈利能力：主营业务收入、净利润率、ROE等；
• 偿债能力：流动比率、速动比率、利息保障倍数等；
• 流动资金管理：经营活动现金流与净债务比率、库存周转率；
• 资本结构：资产负债率、产权比率；
• 外部支持：银行授信额度、担保、实控人背景；
• 外部评级：低评级或负面展望转债风险较高；
• 下修条款：转股价格下修空间；
• 信用舆情：关注负面事件（如诉讼、担保代偿）。