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东土科技（300353）军工业务与工业互联网发展分析总结

核心内容概述

东土科技作为一家专注于军工信息化和工业互联网领域的公司，近年来在军工业务和工业互联网领域展现出稳步增长和显著技术优势。公司凭借持续的研发投入和在军工市场的深厚积累，形成了较强的竞争力。分析师杨帆维持“买入”评级，认为公司在未来具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 军工业务持续增长

• 公司防务业务是其核心收入来源之一，2018年上半年实现防务收入1.36亿元，同比增长19.68%。
• 防务类产品包括军用以太网交换机、嵌入式实时操作系统等，应用广泛，客户覆盖海陆空领域。
• 下游需求旺盛，军品市占率长期保持30%以上。
• 防务业务受益于军工信息化和军民融合政策，以及军费开支增速回升，有望继续增长。

2. 工业互联网领域发展迅速

• 全球工业互联网市场规模预计在2020年达到5000亿美元，中国技术与应用基本与发达国家同步，面临良好发展机遇。
• 公司布局较早，已形成涵盖工业物联网接入、边缘计算服务器和工业云平台的完整解决方案。
• 2018年上半年实现工业互联网产品收入1.30亿元，同比增长16.25%。
• 公司在2018年初推出的Intewell工业互联网操作系统获得“工业互联”大奖，进一步强化其在该领域的竞争力。

3. 大数据及网络服务协同发展

• 通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务，完善工业控制网络数据解决方案能力。
• 已与中国电信签订战略合作框架协议，计划在智慧城市建设方面展开全面合作。
• 二者协同效应明显，有助于拓展产业链，提升整体盈利能力。

4. 持续研发投入保障长期发展

• 公司长期保持研发投入占营收10%以上，2018年上半年研发投入约0.74亿元，占营收20%。
• 技术研发能力是公司核心竞争力的保证，有助于构建技术壁垒和推动产品创新。
• 公司在电力领域推出支持延时累加和IEC61850标准的交换机，保持技术优势。

关键财务指标（2016-2020年预测）

投资建议

• 基于公司防务业务持续增长及工业互联网领域的先发优势，分析师预计2018-2020年净利润分别为2.13/3.00/3.99亿元，对应EPS分别为0.41/0.58/0.77元。
• 考虑到公司标的稀缺性，维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 公司外延并购不及预期。
• 公司新品研发不及预期。
• 国防信息化建设与防务业务发展不及预期。
• 应收账款风险。

财务比率分析

总结

东土科技在军工和工业互联网领域表现突出，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司防务业务增长稳健，工业互联网布局较早，技术优势明显，同时通过大数据及网络服务拓展产业链，增强协同效应。持续的研发投入保障了其长期发展空间。分析师认为，公司未来三年净利润有望稳步提升，维持“买入”评级，但需关注外延并购、新品研发、国防信息化建设及应收账款等潜在风险。