20180309-招商证券-东土科技-300353.SZ-乘政策之风_工业互联网领导者迎来发展良机_20页_1mb

东土科技（300353.SZ）深度研究报告总结

核心内容

东土科技（300353.SZ）是一家专注于工业互联网领域的A股上市公司，其业务涵盖工业通信、工业控制及工业互联网解决方案。公司在国内工业互联网布局中占据领先地位，对标GE和西门子的工业互联网板块，致力于推动工业互联网的发展。公司当前股价为18.27元，当前投资评级为“强烈推荐-A”。

主要观点

政策与市场前景

• 工业互联网被视为推动全球发展的第三次创新浪潮，预计可为全球GDP创造10~15万亿美元的价值。
• 我国高度重视工业互联网发展，将其上升至国家战略高度，2015年首次写入政府工作报告，2017年底至2018年初政策密集出台，加速了工业互联网的发展进程。
• 东土科技是国内少数布局工业互联网现场控制平台技术的公司，未来有望受益于政策支持和市场增长。

技术布局与产品落地

• 公司在工业通信和控制领域拥有深厚积累，并向工业互联网底层芯片和上层操作系统拓展。
• 公司自主研发的Intewell工业互联网操作系统/云平台打破了欧美技术垄断，提升了公司在该领域的竞争力。
• 工业服务器产品已在电力和交通领域实现突破，有望打开百亿市场空间，特别是与南方电网和中国电信的合作。

行业地位与标准制定

• 公司多次主导和参与工业互联网相关标准的制定，展现了其在国内工业互联网领域的领导者地位。
• 作为全球工业以太网交换机前十大厂商之一，公司产品广泛应用于智能电网、核电、风电、石油化工、轨道交通等领域。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2015年至2017年，公司营收分别达到403、662、821百万元，复合增长率41.6%。
• 净利润：2015年至2017年，公司净利润分别为60、123、126百万元，复合增长率146%。
• 每股收益：2015年为0.13元，2017年前三季度为0.24元。
• PE估值：2017年PE为75倍，2019年预计PE为37倍。
• PB估值：2017年PB为4.9倍，2019年预计PB为4.1倍。

研发投入与竞争壁垒

• 公司研发投入持续增加，2013年至2016年研发费用占比始终在11%以上，2016年达到1.09亿元。
• 公司通过持续研发，构建了工业互联网的核心技术体系，包括自主可控的工业芯片、工业服务器和Intewell操作系统。

产品应用

• 工业服务器：公司推出的工业服务器产品，适用于电力和交通领域，有助于降低工业现场系统成本，提升部署效率。
• Intewell系统：公司自主研发的工业互联网操作系统/云平台，打破了国外企业在该领域的垄断。

投资建议

• 长期看好公司工业互联网布局，认为其具有较大的市场潜力和成长空间。
• 建议参考独角兽和产业投资思路看待公司当前市值和估值。
• 预计公司2017~2019年净利润分别为1.26亿、1.83亿和2.53亿，对应当前股价PE分别为75倍、51倍和37倍。

风险提示

1. 工业互联网政策落地不及预期。
2. 产品研发进展不及预期。
3. 电力和交通领域产品推广不及预期。
4. 国内巨头进入工业互联网领域，行业竞争加剧。

结论

东土科技凭借其在工业互联网领域的全面布局和技术实力，有望在政策支持和市场机遇下实现加速发展。公司产品在电力和交通市场逐步落地，具备较大的市场潜力。尽管面临一定的行业竞争风险，但其在工业互联网标准制定和核心技术研发方面的优势，使其在行业竞争中占据有利位置。因此，公司未来的发展前景值得期待，维持“强烈推荐-A”投资评级。