20171019-招商证券-东土科技-300353.SZ-业绩基本符合预期_防务业务保持快速增长_研发投入持续加大_4页_695kb

报告摘要

东土科技（300353.SZ）是一家专注于工业互联网和军民融合领域的公司，其业务在2017年前三季度实现了稳健增长。公司当前股价为13.83元，目标估值未明确，但根据财务预测，公司未来几年的业绩有望持续增长，且分析师维持“强烈推荐-A”评级。

业绩表现
- 2017年前三季度公司实现营业收入5.2亿元，归属于母公司净利润为7513万元，分别同比增长22.8%和10.69%。
- 第三季度收入为1.82亿元，净利润为3165万元，同比增长10%和3.5%。
- 公司预计全年收入增长将保持20%以上，主要得益于防务业务的快速增长。
毛利率提升与研发投入增加
- 综合毛利率为53.7%，同比提升2.4个百分点，主要由于防务业务规模增长带来的效益。
- 研发投入持续加大，2017年研发费用同比增长80%，全年预计超过1亿元，主要用于工业互联网平台和产品、信息化解决方案及智能制造相关标准的研究。
- 截至目前，公司拥有专利265项，其中发明专利123项，为公司战略发展提供技术支撑。
行业与公司前景
- 公司成长逻辑在于工业互联网与军民融合的“大格局”下，通过内生增长与外延拓展，不断深化业务布局。
- 革命式融合一体化工业服务器有望在2017年电力和交通领域形成试点突破，并在2018年全面推广。
- 分析师认为公司在工业军事互联领域的发展前景良好，因此维持“强烈推荐-A”评级。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	403	662	867	1153	1557
营业利润（百万元）	57	108	138	205	282
净利润（百万元）	60	123	151	209	276
每股收益（元）	0.13	0.24	0.29	0.40	0.53
PE	106.0	57.9	47.4	34.2	25.8
PB	5.8	3.4	3.6	3.4	3.1
EV/EBITDA	48.6	25.0	17.8	12.5	9.3

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	67%	64%	31%	33%	35%
营业利润增长率	288%	87%	29%	48%	38%
净利润增长率	196%	104%	22%	39%	32%
毛利率	47.8%	51.2%	55.0%	55.0%	55.0%
净利率	15.0%	18.6%	17.4%	18.1%	17.8%
ROE	5.5%	6.0%	7.7%	9.8%	11.8%
ROIC	3.6%	4.1%	5.9%	8.1%	9.9%
资产负债率	18.4%	17.3%	17.7%	19.0%	23.0%
流动比率	2.4	3.5	3.2	3.2	2.8
速动比率	2.2	3.1	2.7	2.7	2.3

指标	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	867	1153	1557
营业利润（百万元）	138	205	282
净利润（百万元）	151	209	276
每股收益（元）	0.29	0.40	0.53

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数