20240528-天风证券-信用债市场回顾_信用一级_市场情绪_期限创新高_16页_2mb

固定收益专题报告总结（2024年5月28日）

摘要

报告聚焦本期（5月20日至24日）固定收益市场动态，涵盖信用评级调整、一级与二级市场表现、市场情绪与期限结构变化等内容，揭示信用债发行期限被拉长、二级成交活跃度下降以及信用利差分位数变化的问题，强调当前市场波动需关注的宏观经济、城投风险和政策变动。

正文

一、信用评级调整与市场情绪

本周信用评级出现结构性调整，湖南建工集团评级由AA+上调至AAA，显示其经营稳健；岭南生态文旅评级一次性下调至BB，较显著且隐含负面信号。整体信用债中，1倍以上投标量占比提升至69%，反映投资者风险偏好增强。

二、一级市场净融资

• 非金融信用债净融资额环比有所下降，金融债净融资骤升，尤其是银行二级资本债表现活跃，显示市场偏好大型机构融资及低风险资产。
• 城投债净融资虽整体不高，但从分地区净融资数据看，省市级城投持续获得较高融资，而部分区域如陕西可能面临融资压力变化。

三、一级市场情绪与期限结构

• 投标热度增强，城投、产业债持续一倍以上投标比例分别高达85%和56%。
• 金融债和非金融债发行期限结构变化明显，非金融债期限拉长的现象显示资金对长久期资产的需求增加，但数据存在异常（如金融债平均发行期限较上月缩短0.3年），需进一步核实。

四、二级市场成交量与定价

本周信用债成交量环比下降，交易所公司债和企业债交易相对活跃，但不同债券价格呈现多样化走势。净价普遍上涨的债券主要集中在高质量信用产品（如交易所公司债），但企业债价格仍有波动。市场流动性虽下行，但仍总体稳定。

风险提示

市场存在宏观经济超预期变化、城投平台债务风险、政策调整带来的潜在影响。投资者需谨慎应对信用违约可能，尤其在结构化债品类及中小城投债领域。

分析师联系人：孙彬彬、孟万林
执业证书编号：SAC等
免责声明：本报告分析仅供参考，不构成投资建议。