20240922-天风证券-信用债市场回顾_信用跟踪_一级净融资表现较弱_19页_2mb

固定收益市场周度跟踪报告总结（2024年9月22日）

核心结论
信用债市场流动性边际改善，但净融资情绪极弱；城投净融资同比大幅下滑，产业债融资结构分化；二级市场成交同比下降，净价波动幅度收窄。

信用评级调整

1. 主体评级调整：青岛海创开发建设投资有限公司隐含评级由AA(2)下调至AA-；航天宏图信息技术股份有限公司展望从“稳定”下调至“负面”。
2. 债项调整：因青岛海创债项评级下调，相关存续债净价整体承压。

一级市场：净融资率断崖式下跌

• 非金信用债：本周净融资为-26,470亿元，较上周收缩104,020亿元，反映融资需求急剧萎缩。
• 城投债：本周净融资为-48,462亿元，9月累计净融资额较2023年同期减半，区域分化显著，广东省融资领先，山东省净增明显退后。
• 超长债：产业债超长发债主体评级均为AAA，期限覆盖最高20年，以央企/省级城投为主。

二级市场：成交量与净价均现下行压力

• 成交缩量：银行间+交易所信用债合计成交482.5798亿元，同比下滑近20%。交易所公司债、企业债活跃度明显下降。
• 净价分化：公司债周内净价上涨券只数（215只）仍低于下跌券只数（402只）；城投债净价下跌幅度收窄，但净价仍以跌为主（涨64只，跌215只）。

市场情绪与期限

1. 投标热度：9月信用债1倍以上投标量占比82%，环比升1个百分点；城投债热度维持高位（89%），产业债待观察（74%）。
2. 期限结构：金融债平均期限缩至2.96年，非金融债3年；城投债加权期限最常分布在“新疆/安徽（超4年）”，产业债“建筑材料/采掘”发行期限最长（超过3年）。

风险提示宏观经济超预期回暖不足/城投债务风险积聚/政策调整滞后仍构成主要不确定性。