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23年亏损收窄，医美业务加速增长在望

核心内容

本报告为财通证券对某公司2023年度业绩及未来发展的分析，整体判断为“增持”。公司2023年虽仍处于亏损状态，但亏损幅度较2022年有所收窄，同时医美业务在2024年有望实现盈利并成为核心增长点。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2023年公司预计实现归母净利润-7000万元至-5000万元，较2022年亏损7620万元收窄。
  • 扣非归母净利润预计为-9500万元至-7500万元，同样较2022年亏损9652万元有所改善。
  • 2024年公司预计实现归母净利润1.61亿元，2025年预计为2.63亿元，盈利预期显著提升。
  • 2024年对应PE为40.25倍，2025年为24.53倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期增强。

• 业务分析：

  • 医药业务：受医保退出、全国集采及厂房搬迁影响，收入和毛利有所下降，是亏损的主要原因之一。
  • 医美业务：Aesthefill产品于2024年1月获批，具有显著的即刻塑形和再生效果，且具备多浓度复配能力，适合个性化需求，被称为“百变童颜”。
  • 销售布局：医美团队已储备20人，正在扩充中，营销负责人丁鹏参与Aesthefill的市场推广。销售模式以自营为主，目标市场为一线及头部二线城市，覆盖约1000名注射医生。

• 增长预期：

  • 医美业务预计将在2024年成为公司核心增长动力，推动整体业绩提升。
  • 公司正在加速布局重组胶原蛋白、玻尿酸等医美产品管线，增强未来竞争力。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求和销售表现。
• 政策变化风险：医保政策、集采等可能对公司业务造成不确定性。
• 研发进度不及预期：医美产品管线的推进可能受研发周期影响。

投资建议

公司“医药+医美”双轮驱动模式逐步显现成效，2024年医美业务有望实现盈利并成为增长引擎。随着Aesthefill的获批和销售团队的完善，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。

总结

公司2023年业绩亏损收窄，主要受医药业务扰动及股权激励费用影响。医美业务作为新增长点，Aesthefill产品获批后将推动业绩改善，预计2024年起盈利并加速增长。公司具备良好的市场布局和销售团队，未来有望实现双轮驱动下的稳定增长，投资价值逐步显现。