20221102-国盛证券-江苏吴中-600200.SH-毛利同比改善_医美战略有序推进_3页_683kb

江苏吴中（600200.SH）总结

核心内容

江苏吴中（600200.SH）在2022年前三季度面临疫情和中凯制药厂拆迁带来的影响，整体盈利承压，但医美战略持续推进，展现出转型潜力。

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为13.80亿元，同比下降5.96%。其中，第三季度营收同比增长37.19%，达到5.94亿元。
• 归母净利：2022年前三季度为-0.47亿元，同比下降104.5%；预计2023年归母净利为0.32亿元，2024年为1.20亿元。
• 扣非净利：2022年前三季度为-0.56亿元，同比下降104.5%。
• 毛利率：同比下降5.95个百分点至24.82%。
• 费用率：销售费用率同比上升0.72个百分点至22.75%；管理费用率上升1.40个百分点至6.24%；研发费用率上升0.51个百分点至3.80%。
• 净利率：2022年前三季度为-4.70%，同比下降0.05个百分点。
• EPS：2022年前三季度为-0.06元/股，预计2023年为0.05元/股，2024年为0.17元/股。
• ROE：2022年前三季度为-4.70%，同比下降4.24个百分点，预计2024年为10.1%。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为19.68亿元、22.58亿元、27.38亿元。
• 归母净利预测：预计2022年归母净利为-0.45亿元，2023年为0.32亿元，2024年为1.20亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司在大健康战略下正加速向医美领域转型，具备良好增长潜力。

医美战略进展

• 再生针剂：独家代理的AestheFill童颜针于9月获国家药监局受理临床注册申请，预计2023年底上市。
• 胶原蛋白：自研方面，与浙大杭州国际科创中心共建联合实验室；8月推出“婴芙源”品牌，其胶原蛋白敷料已上线天猫平台。并购方面，引进美国三螺旋结构III型人胶原蛋白生物合成技术，加速重组胶原蛋白平台建设。
• 玻尿酸：独家代理HARA玻尿酸临床进度有序推进，预计2025年获批上市，丰富注射医美产品线。

医药板块表现

• 收入：前三季度医药收入为8.90亿元，同比下降10.46%；其中医药工业收入4.95亿元，医药商业收入3.95亿元。
• 优势品种：眼科用药与抗感染用药分别实现55%和36%的高增长。
• 研发与转型：公司持续推进优质仿制药、特殊制剂技术及小分子创新CMC研究；抗肿瘤新药YS001胶囊进入一期临床试验；吸入用乙酰半胱氨酸溶液于9月获批上市。
• CDMO基地：苏州吴中医药CDMO研产基地投资17.28亿元，预计2025年投产。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产能扩张受限
• 技术迭代风险

股票信息

• 行业：化学制药
• 收盘价（2022年10月31日）：6.73元
• 总市值：4,794.38百万元
• 总股本：712.39百万股
• 自由流通股占比：99.54%
• 30日日均成交量：11.76百万股

财务比率

• P/E：2022年为-108.7，2023年为153.3，2024年为40.9
• P/B：2022年为2.7，2023年为2.7，2024年为2.5
• EV/EBITDA：2022年为118.0，2023年为30.5，2024年为16.2

关键信息

• 盈利能力：2022年前三季度亏损，但亏损幅度同比收窄。
• 转型战略：公司正从医药向医美领域转型升级，医美板块布局迅速。
• 未来展望：医美管线储备丰富，玻尿酸、胶原蛋白及再生针剂有望逐步上市，推动公司业绩增长。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，提升技术竞争力。