深度报告-20230923-上海证券-江苏吴中-600200.SH-转型医美_向宽而行_31页_1mb

江苏吴中公司总结

核心内容

江苏吴中是一家成立于1994年的公司，深耕医药行业二十余年。2020年后，公司确立“医药+医美”双产业为核心发展方向，通过并购和自研方式拓展中高端医美赛道，逐步构建起注射类医美产品线。公司目前在医药业务方面具有稳固的基础和丰富的管线，同时在医美领域通过引进国际品牌和自主研发，逐步形成完整的研发、生产与销售体系。

主要观点

1. 双产业驱动：公司确立“医药+医美”双轮驱动战略，通过医美业务的拓展为公司带来新的业绩增长点。
2. 医美业务布局：公司通过代理、合作和自研方式布局医美赛道，重点产品包括AestheFill、HARA玻尿酸、重组胶原蛋白填充剂、溶脂针等。
3. 医药业务稳固：公司医药制造业务占总营收70%以上，拥有完整的医药产业链，产品管线丰富，多个产品为国内独家。
4. CDMO平台建设：公司积极推进CDMO平台建设，计划通过新基地提升生产规模和研发能力，推动CMO向CDMO创新转型。
5. 股权激励与定增：公司实施股权激励计划，以提升员工积极性，并计划通过定增募集资金用于研发及产业化基地建设。

关键信息

医美业务

• AestheFill童颜针：公司获得该产品的中国独家代理权，预计2023H2上市，有望成为国内第四款合规再生类医美针剂。
• HARA玻尿酸：公司获得该产品的中国独家代理权，预计2025年上市，产品具备优异的安全性和持久性。
• 重组胶原蛋白：公司通过自研和引进技术，逐步构建注射类自有技术平台，已推出“婴芙源”产品。
• 溶脂针：公司自研溶脂针产品，预计未来将填补国内市场空白。

医药业务

• 产品管线丰富：公司已形成以“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群。
• 研发投入加大：公司2022年研发投入占营收2.48%，其中医药研发投入占比医药收入3.15%。
• CDMO平台建设：公司计划投资17.3亿元建设研发及产业化基地，预计2025年建成并投入使用，推动CDMO创新转型。

财务与市场前景

• 营收与利润预测：预计公司2023-2025年营收分别22.51、28.79、33.38亿元，同比分别增长11.09%、25.70%、18.0%；归母净利润分别0.10、1.42、2.18亿元，同比分别增长113.36%、1295.82%、53.29%。
• 估值情况：2023年对应PE为530.94倍，2024年为38.04倍，2025年为24.81倍。
• 市场增长：中国溶脂针产品市场规模预计由2023年的1.35亿元增至2026年的12.19亿元，年复合增长率108.5%。

风险提示

• 医药及医美行业政策风险
• 研发、获批及上市进度不及预期
• 医美行业竞争加剧
• 需求不及预期

未来发展

公司计划通过“医药+医美”双轮驱动战略，打造美丽健康产业平台，提升市场竞争力。同时，公司将继续推进CDMO平台建设，增强研发和生产能力，为未来增长奠定基础。