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Q3 亏损收窄，医美重组胶原业务加速布局

核心内容概览

公司发布2023年三季报，显示其在Q1-Q3期间实现了收入和净利润的稳步改善，尤其是医美业务的布局加速，推动公司“医药+医美”双轮驱动战略的深化。

主要财务表现

收入与利润

• 2023Q1-Q3总收入：15.03亿元，同比增长8.9%。
• 2023Q1-Q3归母净利润：0.11亿元，实现扭亏为盈。
• 2023Q1-Q3扣非归母净利润：-0.14亿元，亏损收窄。
• 2023Q3收入：4.03亿元，同比下滑32.2%。
• 2023Q3归母净利润：-0.16亿元，亏损收窄。
• 2023Q3扣非归母净利润：-0.17亿元，亏损收窄。
• 2023Q1-Q3净利率：0.6%。
• 2023Q3毛利率：29.5%，同比提升4.7个百分点。

医药业务表现

• 医药工业收入：4.74亿元，同比下降4.2%。
• 医药工业毛利率：74.67%，同比提升0.50个百分点。
• 医药商业收入：8.28亿元，同比增长109.4%。

研发投入

• 2023Q1-Q3研发投入总额：3257.54万元。
• 费用化研发投入：2600.84万元。
• 资本化研发投入：656.70万元。

医美业务进展

公司全资子公司吴中美学与南京东万生物签署《投资及技术合作协议》，加速布局重组胶原蛋白业务：

1. 投资：吴中美学以1000万元认购南京东万生物新增注册资本56.6939万元。
2. 技术合作：
   • 获得重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销与开发权。
   • 委托目标公司基于该原料开发相关III类医疗器械产品。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：增持（维持）。
• 盈利预测：
  • 2023年营业收入：22.86亿元，同比增长12.8%。
  • 2024年营业收入：28.79亿元，同比增长25.9%。
  • 2025年营业收入：33.66亿元，同比增长16.9%。
  • 2023年归母净利润：0.20亿元，同比增长126.5%。
  • 2024年归母净利润：1.51亿元，同比增长648.9%。
  • 2025年归母净利润：2.55亿元，同比增长68.5%。
• PE估值：
  • 2023年：351倍。
  • 2024年：46.9倍。
  • 2025年：27.9倍。

风险提示

• 宏观经济下行。
• 政策变化风险。
• 获证进度不及预期。
• 研发进度不及预期。

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2023年12.8%，2024年25.9%，2025年16.9%。
• 营业利润增长率：2023年128.1%，2024年643.0%，2025年68.8%。
• 净利润增长率：2023年126.5%，2024年648.9%，2025年68.5%。
• EBITDA增长率：2023年145.3%，2024年130.9%，2025年49.9%。

费用率

• 销售费用率：2023年18.9%，2024年19.6%，2025年20.0%。
• 管理费用率：2023年5.3%，2024年5.2%，2025年5.5%。
• 财务费用率：2023年2.3%，2024年2.2%，2025年2.2%。
• 三费/营业收入：2023年26.5%，2024年27.0%，2025年27.7%。

偿债能力

• 资产负债率：2023年56.6%，2024年57.8%，2025年57.3%。
• 流动比率：2023年1.41，2024年1.42，2025年1.48。
• 速动比率：2023年1.33，2024年1.34，2025年1.40。
• 利息保障倍数：2023年0.49，2024年2.25，2025年3.31。

投资回报率

• ROE：2023年1.1%，2024年7.6%，2025年11.4%。
• ROA：2023年0.5%，2024年3.2%，2025年4.8%。
• ROIC：2023年0.8%，2024年3.7%，2025年5.6%。

估值与市场表现

• PE(X)：
  • 2023年：351.43。
  • 2024年：46.93。
  • 2025年：27.86。
• PB(X)：
  • 2023年：3.9。
  • 2024年：3.6。
  • 2025年：3.2。
• P/S：
  • 2023年：3.1。
  • 2024年：2.5。
  • 2025年：2.1。
• EV/EBITDA：
  • 2023年：85.5。
  • 2024年：37.0。
  • 2025年：24.3。

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