20240829-德邦证券-江苏吴中-600200.SH-江苏吴中_童颜针上市后稳定放量_储备多产品管线_3页_829kb

江苏吴中公司点评（增持评级）

摘要

德邦证券分析师易丁依对江苏吴中（股票代码：600200）进行评级调升行动，维持“增持”建议。报告重点分析了公司2024年中报数据，对其医美业务增长潜力和医药业务恢复持积极态度。

在2024年上半年，公司实现营收1207亿元，同比增长96.2%，但剔除非经常性损益后的净利润却下降了10.75%。医美业务亮点突出，尤其是核心产品聚乳酸面部填充剂AestheFill，其销售表现优异，并且新管线正在开发中，如独家引进PDRN复合溶液已在临床试验阶段。医药主业虽然收入有所下滑，但通过推进新产品上市和管理优化，利润结构呈现积极变化。

报告预测，公司未来三年（2024-2026年）收入将保持高速增长，增长率分别为22.9%、19.0%和21.2%，相应净利润增速分别为27.4%、79.3%和63.1%。基本面来看，公司的医美资产已是核心增长点。

分析同时提示了消费能力减弱、医美行业竞争加剧、市场推广不及预期等风险事项。

详细内容

一、公司基本表现

截至2024年8月29日，江苏吴中股价区间7.21-13.70元，公司总市值约为602.5亿元。公司在2024年上半年的业绩表现上已披露，营收和净利润分别实现了大幅增长，但扣除非经常性损益后则增势放缓。

二、投资要点概述

1. 医美业务亮眼

• 融资产品AestheFill于24年4月获批上市，贡献了较大的销售业绩。同时，公司在该领域持续布局，包括快速跟进PDRN（聚多糖营养调节因子）复合溶液，进一步丰富产品线，已有临床进展优势。
• 研发推力充足，公司不断布局胶原蛋白以及透明质酸钠凝胶等产品，并与院校合作共建联合实验室，加强研发与工程化能力。

2. 医药业务承压但稳定

• 尽管2024H1医药收入同比下降，但毛利率基本稳定，并通过立项新品种、优化管理、补充审批、推动合作等方式改善业务结构。
• 药物研发进度有所推进，新的一批过评产品、原料及加工品业务合作加强。

3. 数据与盈利预测

• 预期目标：预计公司未来三年的营业收入分别为2754亿、3276亿、3971亿，净利润分别为125亿、224亿、366亿，对应市盈率分别为48.15、26.85、16.46倍。
• 市场趋势：维持“增持”评级，看好童颜针在医美业务中的延伸潜力。