20230829-德邦证券-江苏吴中-600200.SH-江苏吴中_医药主业稳定增长_静待童颜针获批_3页_850kb

江苏吴中（600200SH）投资分析总结

要点概览

• 医药业务扭亏为盈：2023年上半年医药主业恢复性增长，公司上半年营收110.1亿元，同比增长40%；净利润由亏损0.19亿元转为亏损0.0075亿元，扭亏为盈。
• 毛利率下滑后回升：上半年毛利率27.92%，同比下滑6.57个百分点；2季度毛利率恢复至31.36%，环比上升6.19个百分点。
• 医药研发持续推进：与中科院苏州药物研究所深化合作，并拟募资12亿元扩建医药基地。
• 医美战略布局：通过自主研发与进口代理双路径布局高端医美产品，多条管线并行（如童颜针、AestheFill等），已组建40+人的专业团队。

核心成长逻辑

1. 医药业务稳步增长：2023年医药板块营收增至91.4亿元，同比+66%；拥有290余个药品文号，新产品持续推进。
2. 医美产品管线完善：童颜针、升级玻尿酸等产品处于不同程度推进阶段；自主研发胶原蛋白产品已试水销售。
3. 研发投入加大：研发费用率提升，与科研机构合作增强技术壁垒。

关键风险提示

• 医美产品注册及市场竞争风险
• 行业竞争加剧可能影响毛利率和利润空间

投资建议与估值

• 增持评级，预计23/24/25年营收分别为2349亿、2890亿、3362亿，同比增长159%/230%/163%
• 归母净利润年复合增速1524%以上，对应2024年估值35XPE