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江苏吴中（600200）公司点评：Q3扭亏为盈，医美业务稳定增长

核心观点

财通证券研究员维持对江苏吴中“增持”评级。报告指出公司1-3季度实现扭亏为盈，毛利率和净利率大幅提升，医美业务表现亮眼，医药商业收入暂时下滑，但“医药+医美”双轮驱动模式值得看好。

关键数据：

• Q3业绩：
  • 1-3季度收入1647亿元，同比增长95.8%；归母净利润0.45亿元，同比增长31154%；单季度收入441亿元，扭亏。
  • 医美业务Q3收入119亿元，同比增长655.9%，艾塑菲终端口碑良好。
  • 研发投入持续加大，2024年前三季度研发费用率达2.45%。

主营业务：

• 医美业务： 投资布局PDRN产品对玻尿酸、麻膏等形成多元管线；艾塑菲顺利上市，市场反馈积极。
• 医药业务： 1-3季度医药收入同比下滑27%，医药工业收入增长10%，医药商业收入下滑46%。

估值与预测：
预计2024-2026年营业收入247亿、288亿、336亿元，归母净利润10亿、23亿、37亿元，对应PE分别为71倍、32倍、20倍。维持“增持”评级。

风险提示

• 政策变动
• 经济下行
• 管线研发进度低于预期