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Aesthefill 正式获批，医美业务扬帆起航在望

核心内容概述

Aesthefill（聚乳酸面部填充剂）是公司孙公司达透医疗获得国家药品监督管理局（NMPA）批准的医美产品，预计将于2024年上半年在中国大陆上市销售。该产品由韩国知名医美企业REGEN Biotech研发，已在全球60多个国家和地区上市，尤其在台湾地区市场份额领先，终端价格高于同类产品。Aesthefill的获批标志着公司正式进入医美领域，开启“医药+医美”双轮驱动的发展模式。

主要观点

• 产品获批：Aesthefill作为PDLLA微球+羧甲基纤维素钠组成的冻干粉，具有良好的即刻塑形效果和促进胶原蛋白再生的能力，是公司医美业务的重要突破。
• 市场潜力：产品已覆盖60+国家和地区，尤其在台湾地区市场表现突出，具备高端差异化定位，有望占据2024年医美新品增量空间。
• 研发优势：采用专利微球结构，提升再生功效；多浓度复配方案可实现个性化治疗，被称为“百变童颜”。
• 团队支持：公司已搭建专业的医美团队，包括原华东医药医美事业部总经理李艳章和韩国Regen原厂医疗总顾问林睿禹等。
• 投资建议：基于医药板块稳定增长与医美业务的快速推进，公司未来增长可期，维持“增持”评级。

关键信息

产品信息

• 名称：Aesthefill（聚乳酸面部填充剂）
• 成分：PDLLA微球 + 羧甲基纤维素钠
• 适应症：注射至面部真皮深层，用于纠正中重度鼻唇沟皱纹
• 上市时间：预计2024年上半年在中国大陆正式上市
• 市场表现：已在台湾地区市场以近30%的份额位列第一，终端价格高于Sculptra和Ellansé

公司业务发展

• 医美布局：Aesthefill是公司首款获批的医美产品，标志着医美业务正式起步。
• 管线拓展：除Aesthefill外，公司正在加速布局重组胶原蛋白和玻尿酸等医美产品管线。
• 双轮驱动：医药板块基本盘稳健，医美板块有望成为第二增长曲线。

财务预测

• 收入增长：预计2024年收入增长显著，同比增长25.95%。
• 利润增长：2024年归母净利润将大幅增长至1.51亿元，净利润率提升至5.3%。
• 估值变化：PE从2023年的287倍降至2025年的22.8倍，显示市场对其未来盈利能力的认可。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响医美市场整体需求。
• 政策变化：医美行业监管趋严可能带来不确定性。
• 研发进度：医美产品管线研发可能面临延迟或失败的风险。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：医药板块稳定，医美产品顺利获批，具备高端差异化优势，有望在2024年抢占市场增量空间。

行业与公司评级标准

• 公司评级：以沪深300指数为基准，涨幅在5%~10%之间为“增持”。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，行业表现优于指数为“看好”，与指数持平为“中性”，弱于指数为“看淡”。

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：分析师刘洋、李跃博具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，结论独立、客观。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。

分红与现金流

• 分红指标：DPS（每股分红）为0元，股息收益率为0%。
• 现金流预测：
  • 2024E：经营活动现金流为60.63亿元，投资活动现金流为10.92亿元，融资活动现金流为142.05亿元。
  • 现金流结构：公司现金流整体呈增长趋势，尤其在2024年有望显著改善。

财务指标概览

市场表现

• 股价：2024年1月22日收盘价为8.15元。
• 流通股本：7.10亿股。
• 总股本：7.12亿股。
• 每股净资产：2.56元。
• PE（2024E）：38.4倍，较2023年显著下降，显示估值修复。

结论

Aesthefill的获批标志着公司在医美领域的重要进展，有望借助其高端差异化定位和成熟市场经验，在2024年实现医美业务的快速增长。结合医药业务的稳健表现，公司具备双轮驱动的增长潜力，未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步回归合理区间，维持“增持”评级。