20240423-国投证券-明新旭腾-605068.SH-2024Q1盈利能力逐步修复_新能源+全球化驱动未来高成长_5页_1mb

明新旭腾（605068SH）公司快报（2024年04月23日）

2023年度成绩单：营收稳健增长58.7%，但净利润同比下滑45.21%；2024年第一季度扭亏为盈，归母净利润同比增长50.26%，环比下降19.76%。

明新旭腾于2024年4月23日发布2023年报及2024年一季报。数据显示，2023年营业收入为90.6亿元，同比增长58.7%；而同期归母净利润为0.55亿元，下滑幅度达45.21%。公司积极调整客户结构，拓展自主品牌客户，如小鹏、哪吒、阿维塔等。

2024年第一季度，公司实现营收22.4亿元，同比增长50.26%，环比下滑19.76%，实现归母净利润0.13亿元，实现扭亏并环比下降18.22%。主要增长驱动力为新项目量产，但大众等客户因减配影响了增长表现。

毛利率方面，2024年第一季度整体为27.44%，同比增长6.4个百分点，环比增长2.64个百分点，盈利能力正在修复过程中。

投资评级

• 投资评级：维持“买入-A”评级
• 6个月目标价：1775元/股（市值2400.9亿，6月预测PE 209倍）
• 关键指标：ROE为29%，负债率为45.5%

关键分析

1. 盈利能力修复显著
   2024年Q1综合毛利率为27.44%，同比提升6.4个百分点，环比提升2.64个百分点，同时期间费用率下降，改善显著。

2. 四大增长驱动因素

   • 客户结构优化及真皮原材料价格回落；
   • 绒面超纤市场空间大，项目拓展顺利；
   • 开拓其他内饰材料，实现规模效应；
   • 推动全球化布局，设立墨西哥、美国子公司。

3. 业务结构变动

   • 真皮业务受合资客户减配影响，营收下滑26.4%；
   • 裁片业务和超纤绒业务增长强劲，前者增长228.59%，后者增长419.8%；
   • 超纤革业务表现优异，毛利率提升35.1个百分点。

不良条件下，大量债务违约产品应收账款恶略循环，2023年期间费用率高达22.6%，拖累整体表现。尽管净利润水平有所下滑，但由于规模效应，2024年第一季度已实现扭亏，并预计未来三年净利润将从12亿增长至25亿元。

投资建议

结合公司“全球扩张+产品结构优化+成本控制有效”的多重利好因素，分析师维持“买入评级”。但中长期业绩仍受原材料价格、主机厂议价能力及公司在新能源材料中的核心竞争力影响。