20241030-国投证券-明新旭腾-605068.SH-三季度营收高速增长_盈利能力略有承压_5页_965kb

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本文为国投证券股份有限公司发布的一份关于明新旭腾(605068.SH)2024年三季报的公司快报。研究维持“买入-A”评级，12个月目标价为1575元，认为公司未来业绩增长主要由客户结构优化、新产品拓展以及全球化业务拓展驱动。但三季度营收高速增长的背景下，盈利表现承压，主要受产品结构变化、费用增加等因素影响。

公司概况

明新旭腾是一家专注于汽车内饰材料的企业，主营业务包括真皮、超纤、PU等内饰产品的生产和销售。公司投资评级为“买入-A”。

财报表现

• 营收增长强劲：2024年第三季度实现营业收入311亿元，同比增长2105%，环比增长286%，主要受益于自主客户（如长安、奇瑞、比亚迪等）放量推动。
• 盈利能力下滑：三季度综合毛利率24.62%，同比下降3.57个百分点、环比下降3.16个百分点，环比有所改善但同比拖累显著。扣非净利润同比下降79.87%，但环比已实现扭亏。

分析与见解

尽管三季度收入实现高速增长，但传统合资客户（一汽大众、上汽大众等）销量下滑对原有订单产生负面影响。公司正通过扩自主客户、打造新型材料和全球化布局应对挑战。

未来展望

公司成长动能源自四方面：

1. 真皮业务客户结构调整，原材料价格回落。
2. 超纤业务渗透率提升，订单快速增长。
3. 材料多元化，逐步拓展PU、PVC及其他产品。
4. 全球化业务放量，墨西哥工厂2024年投产，有望拓展新区域客户。

投资建议

国投证券维持“买入-A”的评级，预计公司2024年至2026年净利润分别为10、11和14亿元，2025年给出35倍PE估值，目标价1575元。

风险提示

包含技术和产品开发风险、客户集中度上升及毛利率下滑等风险。