20220415-太平洋-明新旭腾-605068.SH-明新旭腾业绩点评_底部已至_公司回购彰显长期信心_5页_833kb

报告摘要

明新旭腾是一家专注于汽车内饰材料研发与生产的公司，主要产品包括真皮材料和超纤材料。公司近年来在研发能力和产能扩张方面表现突出，尽管面临阶段性业绩压力，但其技术实力和市场拓展能力仍具备长期投资价值。分析师白宇对公司的未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级，并设定了目标价为29元。

业绩承压但基本面稳健：2021年公司营收同比增长1.55%，但归母净利润同比下降25.91%；2022年第一季度营收同比下滑33.6%，净利润同比下滑76.34%。业绩下滑主要受大客户产销下滑、原材料价格上涨及研发投入增加等综合因素影响。
研发能力领先行业：公司是国内首家研发出水性超纤绒的企业，2021年水性超纤材料实现营收5210万元，占总收入6%。研发费用率高达10.49%，远高于行业平均水平，显示公司对技术创新的高度重视。
新项目拓展顺利：公司已定点多个知名主机厂的新项目，包括某知名主机厂的绒面超纤项目（生命周期3亿元）和某新能源主机厂的真皮材料供应项目（生命周期预测4亿元），显示出较强的市场竞争力和客户拓展能力。
产能规划明确：公司计划至2025年实现总产能25亿元，其中真皮产能预计达到160万张，水性超纤材料产能预计达到800万平方米。预计2022-2024年营业收入复合增速达35%，净利润复合增速达43%。
公司回购彰显信心：公司宣布以自有资金不低于1亿元、不超过2亿元回购股份，表明管理层对公司未来发展的信心，有助于稳定市场情绪。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	821	1108	1496	1945
营业成本	491	720	957	1225
营业利润	188	214	316	451
归母净利润	163	188	279	399
毛利率	40.21%	35.00%	36.00%	37.00%
销售净利率	22.86%	19.28%	21.10%	23.21%
净利润增长率	-25.91%	14.83%	48.49%	43.15%
动态PE	20.34	17.72	11.93	8.33
EV/EBITDA	17.32	10.89	8.37	4.86

分析师认为，尽管公司短期面临压力，但其研发能力、技术优势和新项目拓展前景良好，具备长期投资价值。预计2022年和2023年归母净利润分别为1.9亿和2.8亿，目前股价对应2022年动态PE仅17倍，估值具备吸引力。