20220314-安信证券-明新旭腾-605068.SH-业绩迎拐点_增持显信心_4页_368kb

明新旭腾 (605068.SH) 总结

核心内容

明新旭腾是一家国内领先的汽车内饰皮革制造商，主要产品应用于汽车座椅、扶手、头枕、方向盘等部件，核心客户为一汽-大众，营收占比常年维持在80%以上。公司成立于2005年，历史业绩稳健增长，2016-2020年营业收入和归母净利润年均复合增速分别为15%和41%。然而，2021年前三季度受行业缺芯影响，公司营收微增1.19%，归母净利润同比下降10.25%至1.43亿元。

主要观点

1. 行业发展趋势向上

随着汽车行业稳定发展和消费升级，汽车皮革行业迎来增长机遇。电动智能车的发展进一步提升了对汽车内饰的需求。公司凭借技术和产品优势，以及快速响应和服务能力，相较于外资企业更具竞争力。国内竞争对手如海宁森德和振静股份的市占率分别为5%和2%，公司市占率约10%，具备显著领先优势。

2. 市场份额有望提升

公司正积极拓展新客户，包括上汽通用、上汽大众、小鹏等，已进入造车新势力供应体系。随着新产品水性超纤革的推出及产能扩张，公司有望进一步提升市场份额，打开成长空间。

3. 新品水性超纤革量产，订单充足

公司成功研发出环保高端的全水性定岛超纤革，打破了外资垄断，已获得一汽大众等多个项目定点。2021年H1实现超纤产品业务收入3707.52万元。公司计划通过“年产200万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”扩大产能，预计2023年末实现年新增110万张产能，总产能达160万张，保障业绩持续增长。

4. 大股东及管理层增持，彰显信心

公司控股股东、实际控制人及部分董事、监事、高级管理人员计划以自有资金增持公司股份，增持比例不低于公司总股本的0.5%，不超过1%。增持价格不高于30.00元，为公司上市后的首次增持，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

• 主要客户：一汽-大众，营收占比常年维持在80%以上。
• 历史业绩：2016-2020年营业收入和归母净利润年均复合增速分别为15%和41%。
• 2021年业绩：营业收入微增1.19%，归母净利润同比下降10.25%至1.43亿元。
• 2022-2023年预测业绩：归母净利润分别为2.44亿元和3.24亿元，对应PE分别为16.2倍和12.2倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价35.00元/股。
• 风险提示：行业缺芯超预期、核心客户产销恢复低于预期、新客户开拓低于预期。

交易数据

财务预测

财务指标

投资评级

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

结论

明新旭腾作为国内汽车内饰皮革行业龙头，具备较强的技术、产品和客户资源优势，未来有望通过新产能释放、新产品推广和新客户拓展实现业绩增长。大股东及管理层的增持进一步显示对公司未来发展的信心，公司投资价值凸显，建议投资者关注其未来表现。