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家电行业分析：沪港通来临建议配置家电蓝筹

核心内容

• 沪港通启动：2014年11月17日沪港通正式启动，预计将促进境外投资者对A股家电蓝筹股的配置。
• 家电行业成长逻辑：家电行业在短期内和长期均具备增长潜力，包括房地产市场回暖、城镇化进程加速和土地流转带来的农民增收。
• A股家电股投资价值：A股家电股在估值和股息率方面优于国际市场，具备吸引力。
• 海外投资者偏好：海外投资者倾向于低估值、高分红的蓝筹股，家电板块是其第二大配置重点。
• 投资建议：重点推荐青岛海尔、美的集团和格力电器等家电龙头股，预计未来将有估值修复。

主要观点

1. 中国家电行业长短期成长逻辑均在

1.1 短期内房产交易回暖

• 房地产市场在限购、限贷放松后有所回暖，2014年10月商品房成交套数达年度新高。
• 家电销售与房地产销售具有较强相关性，住宅成交回升将带动家电消费反弹。

1.2 长期城镇化推动行业发展

• 中国城镇化率较低，预计到2020年常住人口城镇化率将达60%。
• 城镇化将推动农村家庭向城镇家庭转变，带动家电需求增长。

1.3 土地流转促进农民增收

• 土地流转将提高农民收入，进而刺激家电消费。
• 政策推动下，土地流转机制逐步完善，为农民提供新的收入来源。

2. 国内外市场家电股的比较

2.1 A股家电股估值较低

• A股家电公司市盈率和市净率低于港股、美股、欧洲和日本市场。
• 海尔电器、海信科龙等A股家电股估值显著低于国际同行业公司。

2.2 A股家电股股息率较高

• 2013年A股家电股股息率为2.59%，高于其他市场。
• 预计未来A股家电股股息率将继续保持较高水平，吸引稳健型投资者。

3. 海外投资者进入A股市场将配置蓝筹家电股

3.1 香港市场以机构投资者为主

• 香港市场中，机构投资者占比达61%，国际投资者占比高。
• A股市场以个人投资者为主，机构投资者占比低。

3.2 QFII偏好低估值蓝筹股

• QFII重视企业现金流、盈利能力、股息率和安全边际。
• 家电板块是QFII第二大重点配置板块，主要配置低估值蓝筹股。

3.3 沪港通将提升A股家电股吸引力

• 沪港通启动后，A股家电股将受到国际投资者关注。
• 海外投资者将继续偏好低估值、高分红的家电蓝筹股。

4. 投资建议及结论

4.1 推荐低估值、高分红的家电龙头股

• 青岛海尔：受益于KKR支持，资产整合和全球化战略推动估值提升。
• 美的集团：良好的公司治理结构、产品力提升和全球化战略使其具备长期投资价值。
• 格力电器：空调行业龙头，估值低、股息率高，受益于国企改革。

4.2 家电板块整体估值有望修复

• A股家电板块整体估值偏低，未来将逐步回归国际均值。
• 沪港通将推动A股估值体系与国际接轨，带来估值修复机会。

关键信息

• 沪港通启动时间：2014年11月17日
• A股家电股估值：2014年平均市盈率10.14倍，市净率2.30倍
• 股息率对比：A股家电股股息率高于港股、美股、欧洲和日本市场
• QFII配置偏好：低估值、高分红的蓝筹股，家电是其第二大配置板块
• 投资建议：青岛海尔、美的集团、格力电器为首选，目标价分别为22.00元、30.00元、42.94元

风险提示

• 宏观经济下行：可能降低A股整体吸引力，影响投资者配置意愿。

行业表现与数据对比

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上

附录：相关报告

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