20230326-华安证券-万华化学基本面周度动态跟踪_2022年报发布_成本需求承压盈利下滑_新材料加速投产成长可期_33页_1mb
报告摘要
万华化学基本面周度动态跟踪总结
核心内容
2023年3月20日至24日期间，万华化学发布了2022年度报告，显示出公司在成本上升与需求减弱的双重压力下，全年销售收入同比增长13.76%，但净利润同比大幅下降34.14%。尽管如此，MDI与TDI价格已开始反弹，预示着公司业绩有望逐步恢复。同时，公司正加速新材料项目的投产，这将有助于未来的成长。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司实现销售收入1,655.65亿元，同比增长13.76%，但净利润下降至162.34亿元，同比下降34.14%。这主要由于成本上升和需求减弱。
- 产品价格与价差：截至2023年3月24日，聚合MDI、纯MDI、TDI及硬泡聚醚价格分别为15800元/吨、18800元/吨、17700元/吨、10300元/吨，周环比分别下降2.47%、1.05%、上升0.57%、下降3.74%。价差周环比下降5.99%、1.99%、6.79%、2.48%。
- MDI装置动态：万华化学的MDI装置在烟台、宁波、福建地区均处于降负运行状态。而巴斯夫的比利时MDI装置在3月初进行检修，预计3月下旬重启。
- TDI装置动态：巴斯夫欧洲30万吨TDI装置已关停，巨力新疆15万吨/年TDI装置平稳运行，4月有检修计划。科思创上海31万吨/年TDI装置已恢复平稳运行，关注甘肃银光12万吨/年TDI装置4月重启情况。
- 库存与开工率：MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后补库，MDI价格有支撑。MDI开工率上升至68.05%，TDI开工率上升至63.73%。部分石化产品库存上升，开工率波动。
- 新材料进展：万华化学持续推进新材料项目的投产，如烟台化工产业园的1500吨砜聚合物项目、16万吨聚醚多元醇扩能项目等。同时，公司获得了多个环保与技术相关的专利，包括水性聚氨酯分散体、双酚A聚醚、叔十二烷基硫醇等。
- 政策与竞对动态：工业和信息化部推动新材料产业创新发展，山东化工园区整治提升方案发布，旨在提高安全等级。巴斯夫湛江一体化基地新增项目，包括新戊二醇及柠檬醛装置。
关键信息
产品价格与价差
| 产品系列 | 产品名称 | 价格（元/吨） | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 历史分位 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 原材料 | 纯苯 | 7155 | +2.73% | +1.06% | -16.95% | 56.32% |
| 原材料 | 丙烷CP | 4943 | -0.16% | -9.25% | -13.21% | 45.42% |
| 原材料 | 环氧乙烷 | 7200 | 0.00% | +5.88% | -12.20% | 11.67% |
| 原材料 | 环氧丙烷 | 10300 | -4.63% | +3.52% | -14.88% | 31.16% |
| 聚氨酯 | 纯MDI | 18800 | -1.05% | -6.66% | -30.25% | 22.91% |
| 聚氨酯 | 聚合MDI | 15800 | -2.47% | -1.25% | -18.13% | 18.99% |
| 聚氨酯 | TDI | 17700 | +0.57% | -8.76% | -8.76% | 18.42% |
| 石化 | 丙烯酸精酸 | 8000 | -3.61% | -4.76% | -41.82% | 20.69% |
| 石化 | 丙烯酸甲酯 | 10250 | -5.09% | -8.89% | -43.06% | 35.83% |
| 石化 | 丙烯酸乙酯 | 10550 | -0.47% | -0.47% | -33.23% | 32.02% |
| 石化 | 丙烯酸丁酯 | 8750 | -6.42% | -14.22% | -39.66% | 20.80% |
| 新材料 | PC | 15762 | -1.06% | -4.28% | -26.69% | 15.06% |
| 新材料 | TPU鞋材 | 16800 | 0.00% | -0.59% | -24.49% | 20.74% |
| 新材料 | PMMA | 14133 | -0.70% | -1.40% | -12.22% | 3.76% |
| 新材料 | MMA | 10300 | -0.48% | +2.49% | -18.58% | 17.71% |
产品库存与开工率
| 产品系列 | 产品名称 | 库存（万吨/吨） | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 历史分位 | 最高值 | 最低值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 聚氨酯 | 纯MDI | 23.2 | +5.45% | +6.18% | -18.60% | 56.26% | 35 | 8 |
| 聚氨酯 | 聚合MDI | 23.2 | +5.45% | +6.18% | -18.60% | 56.26% | 35 | 8 |
| 聚氨酯 | TDI | 10300 | -1.90% | +14.44% | +543.75% | 46.19% | 22300 | 0 |
| 聚氨酯 | 软泡聚醚 | 9.7 | -1.52% | -1.52% | -64.97% | 4.14% | 39 | 8 |
| 石化 | 环氧丙烷 | 13250 | -13.11% | -5.02% | -7.34% | 38.00% | 33400 | 900 |
| 石化 | 丙烯 | 1800 | +16.13% | -52.88% | -22.08% | 1.67% | 43054 | 1100 |
| 石化 | 丙烯酸丁酯 | 2169 | +20.77% | -30.26% | -14.97% | 10.82% | 5275 | 1792 |
| 石化 | MTBE | 23674 | -8.91% | -7.77% | 0.00% | 0.00% | 33518 | 23674 |
| 石化 | 新戊二醇 | 4000 | -4.76% | +6.67% | +32.45% | 19.28% | 15050 | 1360 |
| 新材料 | PC | 19031 | +2.70% | +42.45% | +171.88% | 98.45% | 19331 | 0 |
| 新材料 | PMMA | 10085 | -0.23% | -4.02% | 0.00% | 21.89% | 28940 | 4801 |
下游需求
- 家用电冰箱产量：745.1万台/月
- 冷柜产量：197.7万台/月
- 汽车产量：248.8万辆/月
- 汽车销量：255.6万辆/月
- 房地产开发投资：9032亿元/月
专利与环评信息
- 专利更新：万华化学近期申请了多项专利，涵盖水性聚氨酯分散体、双酚A聚醚、叔十二烷基硫醇等产品的制备方法。
- 环评信息：公司多个项目进入环评阶段，包括烟台化工产业园的1500吨砜聚合物项目、16万吨聚醚多元醇扩能项目、15万吨碳酸酯项目等，显示公司在环保和可持续发展方面的持续投入。
风险提示
- 项目投产进度不及预期
- 产品价格大幅波动
- 装置不可抗力的风险
- 下游需求复苏不及预期
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