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万华化学(600309.SH) 总结

核心内容

万华化学于2022年7月29日发布了相关分析报告，重点评估其2022年上半年的业绩表现、市场动态及未来成长潜力。公司作为化工行业的龙头企业，其业务涵盖石化、聚氨酯及新材料等多个板块，未来成长动力充足。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营收891.19亿元，同比增长31.72%；归母净利润为103.83亿元，同比下降23.26%。Q2单季营收473.34亿元，同比增长30.24%；归母净利润50.09亿元，同比下降27.50%。整体业绩符合市场预期，但受能源成本上涨影响，毛利有所下滑。

• 产品价格调整：
  公司在8月公布了MDI挂牌价，聚合MDI和纯MDI价格分别下调1300元/吨和1500元/吨。国内MDI价格环比下滑，但受益于海外销量增长及新增产能释放，聚氨酯板块营收和销量实现同比增长。

• 板块成长情况：
  石化板块和新材料板块在2022年上半年快速成长，其中石化板块Q2销量达310万吨，同比增长13.22%，营收达204.15亿元，成为公司第一大营收来源。新材料板块销量达23万吨，同比增长38.20%，营收达53.73亿元，同比增长50.34%，显示出强劲的发展势头。

• 新项目进展：
  公司多个新项目稳步推进，包括4万吨/年尼龙12、48万吨/年双酚A、4.8万吨/年柠檬醛及衍生物一体化项目等。此外，公司计划投资213亿元建设蓬莱高性能新材料一体化项目，预计于2024年6月开始投产，进一步增强其综合竞争力。

• 盈利预测：
  预计公司2022年和2023年净利润分别为207亿元和236亿元，折合EPS为6.60元和7.52元。当前A股股价对应的PE为13倍和11倍，估值合理，维持“买进”评级。

关键信息

• 目标价：99元
• A股价（2022/7/29）：83.70元
• 上证指数（2022/7/29）：3253.24
• 总发行股数（百万）：3139.75
• A市值（亿元）：2627.97
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）
• 每股净值：22.53元
• 股价/账面净值：3.71倍
• A股市盈率（2022E）：12.69倍
• 股利（DPS）：2元
• 股息率（2022E）：2.39%

风险提示

• 产品价格不及预期
• 新建项目投产不及预期

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，或股价将处于盘整，建议降低持股

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）