20180924-中航证券-策略周报_国内政策持续发力_反弹窗口把握结构性机会_13页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结（2018年9月24日）

核心内容

本报告聚焦于2018年9月A股市场的走势分析与未来策略展望，重点分析了中美贸易摩擦、国内政策动向、市场估值水平、流动性状况、市场情绪及行业投资机会等关键因素。

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主要观点

1. 中美贸易摩擦升级

• 9月18日，特朗普政府宣布对约2000亿美元中国商品加征10%关税，2019年1月将升至25%。
• 我国随即对原产于美国的约600亿美元商品加征10%或5%关税，显示双方在贸易谈判中立场分歧。
• 美方可能通过加征关税施压中方，而中方希望以沟通代替加税，未来中美谈判达成重大成果难度较大。
• 若中国对美国农业采取报复措施，美国对华征税范围可能进一步扩大。

2. 国内政策持续发力，稳投资扩内需成重点

• 固定资产投资增速持续下滑，尤其基建投资成为拖累内需的关键因素。
• 国家发展改革委提出加大基础设施等领域补短板力度，以稳定有效投资。
• 地方政府债发行规模显著提升，预计后续政府投资支出将有所增加，投资触底反弹概率较大。

3. A股市场反弹，权重股表现突出

• 上周市场风险因素靴子落地，A股开启反弹，上证50创2016年3月以来最大周涨幅。
• 金融、消费、周期等板块涨幅居前，而军工等成长股表现相对较弱。
• 国务院发布促进消费政策，改善市场悲观预期。

4. 外资持续流入，市场情绪有所提振

• 外资对具备中长线价值的A股优质蓝筹更加青睐，北向资金净流入持续增加。
• 美元回落与新兴市场风险缓解，外资加大配置对A股资金面构成利好。
• 富时或纳入A股指数，外资配置预期增强。

5. 估值与盈利匹配度边际改善

• 全部A股市盈率为14.90x，较上期末上升4.13%。
• 估值分位显示部分行业如化工、有色金属、电气设备等处于历史低位，具备配置价值。
• 创业板市盈率较高，但盈利增速预期显著，估值分位较低，存在修复空间。

6. 流动性保持合理充裕

• 央行本期净投放3,250亿元，十年期国债收益率与七天回购利率小幅上升。
• 尽管利率有所上行，但央行逆回购对冲操作维持市场流动性合理充裕。

7. 结构性机会显现

• 建议把握政策利好下的大金融板块布局机会。
• 聚焦盈利预期改善的军工、通信等优质成长股。
• 市场反弹窗口期，结构性机会值得关注。

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关键信息

一、市场走势

• 上证综指上涨4.32%，深证成指上涨3.64%，中小板上涨3.90%，创业板上涨3.26%。
• 上证50涨幅最大，达6.11%。
• 金融、消费、周期板块涨幅居前，成长、稳定板块相对弱。

二、估值情况

• 全部A股市盈率14.90x，较上期末上升4.13%。
• 剔除金融石油后市盈率20.70x，较上期末上升3.55%。
• 化工、有色金属、电气设备、轻工制造、商业贸易、医药生物、电子、传媒等板块处于估值低位。

三、业绩与估值匹配度

• 全部A股2018年净利润增速一致预期为11.67%，创业板为123.89%，中小板为36.92%。
• 2019年净利润增速预期普遍提升，显示市场盈利预期改善。
• PEG值显示部分行业估值合理，如军工、通信等成长股。

四、流动性状况

• 央行公开市场操作净投放3,250亿元，市场流动性合理充裕。
• 十年期国债收益率上升4bp至3.68%，七天回购利率上升7bp至2.66%。

五、市场情绪

• A股日均成交金额2702.64亿元，较上期上升307.47亿元。
• 沪、深股通合计净流入81.85亿元，较上期增加43.30亿元。
• 风险溢价下降0.12pct，显示市场情绪有所回暖。

六、投资建议

• 布局价值蓝筹，如大金融板块。
• 关注受益于政策的军工、通信等成长股。
• 建议在市场反弹窗口期把握结构性机会。

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行业与风格分析

行业表现

• 涨跌幅前三：食品饮料（+8.25%）、休闲服务（+6.67%）、房地产（+5.82%）。
• 涨跌幅后三：国防军工（0.39%）、农林牧渔（+1.31%）、综合（+1.42%）。

风格表现

• 金融风格涨幅最大，达5.71%。
• 成长风格涨幅最小，仅为2.19%。
• 建议风格保持均衡，兼顾价值与成长。

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投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会下跌。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会下跌。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会下跌。

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

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分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，执业证书号S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，执业证书号S0640514070001。

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风险提示与免责声明

• 投资者需自主决策，自行承担风险。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告内容可能与后续发布报告不一致，仅供参考。