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可转债周报总结（2013年11月18日—11月22日）

核心内容

本报告为2013年11月25日发布的可转债周报，主要分析了当周可转债市场的走势、债市情况、资金面变化及下周投资策略。报告指出，A股市场在三中全会公报发布后出现结构性上涨，但整体仍维持震荡态势。可转债市场在A股上涨带动下有所反弹，但受资金面紧张影响，债市整体仍偏弱。

主要观点

1. 一周市场回顾

• 可转债指数止跌反弹：受A股上涨带动，可转债市场止住跌势，反弹迹象明显。
• 债市持续下跌：全债指数继续下行，市场整体情绪偏弱，资金面紧张状况未缓解。
• 石化转债交易活跃：受油改预期影响，石化转债交投活跃，重工转债因军工题材重新受到关注。
• 行业指数全面上涨：除食品饮料行业外，其他申万一级行业指数均上涨，显示市场整体偏暖。
• 纯债溢价率与转股溢价率分化严重：部分转债纯债到期收益率较高，而部分转股溢价率为负，反映出市场对不同券种的估值差异。
• 个债涨多跌少：多数可转债跟随正股上涨，但正股波动幅度大于转债，转债走势相对滞后。

2. 下周市场展望

• 社会融资规模下降：10月社会融资规模同比减少，显示企业融资需求减弱，资金面继续紧张。
• 工业增加值回升：10月工业增加值同比实际增长10.3%，环比增长0.86%，显示经济有所回暖。
• M2增幅平稳：10月末M2同比增长14.3%，显示货币供应量维持稳定。
• 央行逆回购操作：本周央行净投放590亿元，但“锁长放短”仍是主要策略，显示央行偏紧态度。
• 短期流动性波动：央行逆回购操作对市场短期流动性有明显影响，但长期资金面仍维持紧平衡状态。

3. 下周投资策略

• 结构性机会为主：A股市场整体以结构性机会为主，权重股表现短期积极但持续性存疑。
• 军工、文化传媒、生态环保概念受关注：设立东海防空识别区和青岛中石化事故为军工及油气相关板块带来短线机会。
• 可转债配置建议：建议关注整固后的重工转债、东华转债和华天转债，同时可考虑纯债到期收益率较高的南山转债和中海转债。

关键信息

• 流动性状态：央行虽进行逆回购操作，但市场仍处于紧平衡状态，资金面压力未完全缓解。
• 行业轮动：农林牧渔、交通运输、轻工制造等板块涨幅靠前，显示市场对部分行业存在偏好。
• 可转债表现：海直转债因正股上涨一周大涨23.84%，但不建议追涨；银行转债受正股影响较大，配置仍需谨慎。
• 债市整顿趋势：债市整顿已被纳入中央顶层决策，显示对市场规范的重视。
• 证监会发展债券市场计划：证监会拟从四方面推动债券市场发展，包括法律法规完善、市场创新、政策性金融债发行及体系优化。

重点券种分析

• 金融服务业转债交易集中：银行转债交易量最大，但金融服务业指数表现落后，建议保持观望。
• 海直转债表现突出：受正股带动，海直转债一周大涨23.84%，但转债表现滞后，不宜追涨。
• 纯债到期收益率高者值得关注：南山转债和中海转债因纯债到期收益率较高，具备一定配置价值。

投资评级体系

• 评级维度：安全性、收益性、流动性。
• 评级分类：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：流动性低，适合风险偏好低的投资者。

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总结

本报告指出，可转债市场在A股上涨带动下有所反弹，但债市整体仍偏弱。下周市场仍以结构性机会为主，建议关注军工、文化传媒、生态环保等板块，以及交易量集中的金融服务业、纯债到期收益率较高的可转债。同时，央行逆回购操作虽缓解短期流动性压力，但资金面仍将维持紧平衡状态，债市整顿趋势明显，投资者需谨慎配置，关注市场动态。