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A股策略周报总结

核心内容

本报告发布于2022年10月30日，主要分析A股市场当前所处的阶段，并提出投资建议。报告指出，市场正进入反弹窗口和中期战略性底部，并强调应关注新成长个股和先进制造领域的投资机会。

主要观点

1. 中期战略底部

• 估值水平：万得全A股债收益比达2.39，处于近十年99.3%的分位数；A股股息率（2.1%）高于一年期国债利率（1.7%），形成明显倒挂，是底部的重要信号。
• 宏观环境：剩余流动性（M2同比 - 名义GDP同比）由负转正，显示经济开始弱修复。
• 结构运行：指数震荡，成交量低位，白马股调整，但新成长个股有序上涨，建议“轻指数，重个股”，看长做长。

2. 短期把握反弹

• 市场波动原因：近期波动主要受三季报披露截止日扰动。
• 情绪面：万得全A换手率20日均值为1.94%，接近情绪临界点；换手率分位点逐步回升，预示短期情绪开始活跃。
• 资金面：美联储货币政策转向信号增多，对人民币汇率和美股企稳带来积极意义。美股在加息转降息阶段表现最佳，预计2023年将受益于降息预期。
• 盈利面：全A前三季度归母净利润增长3%，增速较中报有所改善；科创板归母净利润增长21%，表现优于其他板块，反映新成长个股盈利修复明显。

关键信息

3. 聚焦先进制造

• 市场分化趋势：2023年市场将明显分化，结构选择尤为重要。
• 主导风格变量：产业方向是风格切换的核心变量，硬科技崛起将为中小企业带来盈利增长点。
• 重点产业线索：
  • 强链补链：半导体设备零部件、电子耗材（硅片/光刻胶）、设计（模拟）等。
  • 能源革命：储能、光伏新技术、风电等。
  • 智能经济：汽车智能化（激光雷达、域控制）和工业智能化（机器人、工业软件、高端机床）。
  • 其他：AR/VR、电子特气、培育钻石、锂电池新技术、星链等。

4. 各赛道盈利预测

• 风光储：储能（渗透率<5%）和光伏新技术（HJT渗透率≈3%）短期增长快，中长期空间大。
• 智能汽车：激光雷达（渗透率<1%）和域控制（渗透率<10%）有望受益于自动驾驶升级。
• 强链补链：半导体材料（部分渗透率<15%）和设备（部分渗透率突破10%）国产化率提升，技术突破带来进口替代机遇。
• 工业智能化：工业软件（渗透率<10%）和机器人（渗透率<5%）需求增长显著，政策支持下景气度提升。
• 消费电子：AR/VR（渗透率≈1%）迎来新品周期，苹果和创维等企业推动市场发展。
• 国防：有源相控阵雷达（渗透率<15%）在军事信息化中表现突出，预计“十四五”期间市场空间达千亿元。
• 困境反转：酒店/机场/航空和生猪养殖板块短期受疫情影响，但中长期修复趋势明确，2023年业绩有望高增。

风险提示

• 技术迭代及下游拓展不及预期；
• 美股波动超预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡。

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图表目录

• 图1：一年期国债利率与A股近一年股息率利差倒挂
• 图2：Q1剩余流动性由负转正
• 图3：换手率均值和指数关系
• 图4：换手率分位点和指数关系
• 图5：美国PMI最新数据
• 图6：全A及非金融全A的归母净利润增速
• 图7：各板块的累计归母净利润增速

表格目录

• 表1：三季报披露截止日前期的万得全A涨跌概率
• 表2：六轮加息周期中美股表现
• 表3：低渗透率环节2023年景气度情况
• 表4：各赛道核心逻辑一览

总结

当前A股市场处于中期战略性底部和短期反弹窗口，建议投资者关注新成长个股和先进制造领域的投资机会。科创板作为硬科技产业的代表，具有重要配置意义。同时，应警惕技术迭代不及预期和美股波动超预期等风险。