20131215-招商证券-周报_改革稳步推进_把握结构性机会_16页_3mb

A股投资策略深度报告总结

核心内容

本报告发布于2013年12月15日，分析了A股市场在“稳增长、调结构、促改革”政策背景下所面临的机遇与挑战。核心观点是：在经济低位稳定和改革稳步推进的环境下，A股市场将呈现结构性机会和主题投资为主，而非系统性上涨。同时，指出资金利率整体抬升，市场估值承压，需关注政策红利和行业景气度。

主要观点

• 市场风格：预计强周期股难有表现机会，小盘股和成长股仍有相对收益。
• 投资建议：建议坚定持有基础消费板块（如家电、汽车、医药等）和受益于改革的行业（如证券、环保、现代农业、智慧城市等）；适度参与因供给端改善的传统行业（如水泥）。
• 风险提示：需警惕美国QE退出的潜在影响及黑天鹅事件，同时关注人民币升值对出口行业的影响。

关键信息

1. 市场估值与盈利预测

• 沪深300：2013年PE为10.90，2014年PE预期为9.44，市净率1.64。
• A股整体估值：2013年PE为12.73，2014年PE预期为9.44，市净率1.64。
• 创业板：2013年PE为58.49，2014年PE预期为30.28，市净率4.19。
• 盈利预测：三季报披露后，沪深300及创业板盈利预测企稳，但部分行业如信息设备、电子、化工等盈利预期下调。

2. 海外宏观环境

• 美国经济：数据好于预期，QE退出预期升温，但通缩压力下年内退出概率小。
• 欧元区经济：维持弱复苏，11月综合PMI为51.7，显示经济持续扩张。
• 日本经济：核心机械订单增长，工业产出复苏态势延续。

3. 国内宏观经济与政策

• 中央经济工作会议：强调“稳增长、调结构、促改革”，明确经济运行目标为7%-7.5%。
• 城镇化会议：提出六项关键任务，关注常住人口市民化和城镇化带来的投资机会。
• 地方债审计：预计平台债务达9万亿元，关注债务风险。
• 行业政策：发改委推动高标准农田建设，保监会推动商业养老保险税收优惠，沪深交易所加强新股上市初期交易监管。

4. 行业比较与投资机会

• 可选消费：汽车、空调旺销，需关注传统黑电受冲击。
• 必需消费：高端白酒需等待投资时机，乳制品行业业绩受原奶价格上涨影响，旅游、服装、零售等表现稳健。
• 中游制造：水泥价格延续上涨，重卡销量超预期，铁路、油气、军工设备受益于改革。
• 上游农业：猪肉、肉鸡价格仍有上涨动力，农业一号文件预期带动市场活跃。
• 金融交运：券商、银行、保险受益于改革，铁路、物流等受益于政策支持。
• 电子通信：IPO重启对成长股影响减弱，关注可穿戴设备、4G、移动支付等。
• 其他行业：关注智慧城市建设、节能环保、医疗养老等政策驱动领域。

5. 资金供需与利率预期

• 资金利率：短期资金价格小幅回落，但长期资金价格高企，资金面整体上行压力较大。
• 流动性风险：IPO重启、同业监管、美国QE退出及金融创新影响市场流动性。

投资策略

• 短期：市场受GDP目标担忧影响，出现观望情绪，建议关注结构性机会。
• 中长期：在风险偏好回升后，跟踪改革带来的炒作题材，坚定持有基础消费及政策受益行业。
• 行业配置：优先选择家电、汽车、医药、证券、环保、农业现代化等板块，适度参与水泥、化工等传统行业因供需改善带来的机会。

重点股票推荐

风险提示

• 海外因素：美国QE退出预期升温，需警惕黑天鹅事件。
• 国内因素：地方债务风险、人民币升值压力、资金面紧张。
• 行业风险：部分行业盈利预期下调，需关注政策变化及市场波动。

附图与数据

• 市场估值：展示A股各板块的滚动市盈率、预测市盈率及市净率。
• 国际宏观：美元指数、汇率、商品价格、ISM指数、就业数据等。
• 国内宏观：CPI增速、房地产成交面积、汽车销量、水泥价格、煤炭库存等。

分析师信息

• 陈文招：南开大学经济学硕士，曾任职国家发改委，现为招商证券策略分析师。
• 孙倩倩：南开大学经济学硕士，策略分析师，具备两年宏观策略研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内公司股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：分为A、B、C，分别代表高于、等于和低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避，依据行业指数与沪深300的相对表现。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。