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化工行业2013年下半年投资策略总结

核心内容

化工行业在2013年下半年预计将保持底部震荡态势，收入增速将下降至7%，利润增速则低于5%。尽管整体经济形势低迷，但分析师认为应关注行业内的结构性机会，特别是氨纶和车用改性塑料子行业。

主要观点

• 行业复苏缓慢：中国经济面临结构调整压力，经济增速放缓，化工行业受制于产能过剩和产品价格下降，复苏缓慢。
• 结构性机会：尽管整体行业复苏乏力，但部分子行业如氨纶和车用改性塑料将表现较好，业绩弹性较大。
• 估值偏低：A股化工板块估值持续低于国外同行，相对沪深300有较高溢价，具备投资价值。
• 重点公司推荐：泰和新材和普利特因在氨纶和车用改性塑料领域表现突出，被重点推荐。

关键信息

行业周期

• 经济增长乏力：2013年上半年，房地产和汽车领域表现较好，但制造业产能过剩导致整体经济增速放缓。
• 行业收入与利润增速：预计2013年下半年化工行业收入增速将震荡下行至7%，利润增速低于5%。
• PPI与工业增加值：5月份PPI同比下降-2.9%，工业增加值增速为9.2%，显示经济压力较大。

行业四方比较

• 全球估值：中国A股化工板块估值为14.68X，低于标普500化工的17.13X和富时综合化工的18.58X。
• 子行业估值分化：石油化工、氯碱等子行业估值较低，而农药、车用改性塑料等子行业估值较高。

公司六维分析

• 泰和新材：氨纶业务受益于供需好转，毛利率回升；芳纶技术领先，市场有突破。
• 普利特：受益于国产车需求上升，车用改性塑料行业增速较高，预计产能逐步释放。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响化工行业整体表现。
• 氨纶下游需求下降：可能对行业复苏造成压力。
• 国内汽车产量下降：可能影响车用改性塑料需求。
• 原油价格波动：可能对化工品价格和成本产生重大影响。

重点公司分析

泰和新材（002254）

• 业绩预测：预计2013年至2015年每股收益分别为0.34元、0.56元和0.65元，对应PE分别为23X、14X和12X。
• 氨纶业务：供需好转，毛利率回升，预计2013年收入和毛利率将同步上升。
• 芳纶业务：技术领先，市场占有率高，未来有望成为新的利润增长点。

普利特（002324）

• 业绩预测：预计2013年至2015年EPS分别为0.76元、0.95元和1.12元，对应PE为22.6X、18.1X和15.4X。
• 车用改性塑料：受益于汽车需求旺盛，行业增速较高，预计未来产能逐步释放。
• 技术发展：TLCP技术渐成熟，预计产品售价为6.8万元/吨，销售净利率可达27%。

行业展望

• 氨纶行业：预计2013年全年产量增速约为27.5%，产能增速约3%。
• 车用改性塑料行业：预计国内汽车产量将保持增长，单车塑料用量和渗透率将提升。
• 技术成熟：TLCP技术逐步成熟，有望推动行业进一步发展。

结论

化工行业在2013年下半年整体复苏缓慢，但结构性机会依然存在。氨纶和车用改性塑料子行业表现较好，具备投资价值。重点公司泰和新材和普利特因业绩弹性较大和产能逐步释放，被分析师看好。然而，需警惕宏观经济下行、下游需求下降和原油价格波动等风险因素。