20171109-申万宏源-2017年石油化工行业三季报业绩回顾_上游盈利向好_下游景气度维持_4页_495kb

报告摘要

石油化工行业2017年11月动态总结

核心内容

2017年11月，石油化工行业在油价上涨的背景下展现出积极的盈利改善趋势。国际原油价格在2017年第三季度逐步回升，Brent和WTI原油期货价格分别达到63.49美元/桶和56.81美元/桶，创下了2015年7月以来的新高。油价的上涨不仅提升了上游企业的盈利能力，也带动了下游炼化及化工产品的价格反弹。

主要观点

上游盈利向好：随着油价上涨，中石油和中石化等主要油企的上游勘探及开发板块盈利显著改善，中石油实现经营利润109.83亿，同比扭亏增利149.32亿；中石化实现经营利润265.23亿，同比减亏38.93亿。
油价上涨支撑力强：本轮油价反弹相比2016年更具支撑力，预计油价有望站稳在新的水平，从而推动未来资本开支的启动。
油服行业复苏：全球油气勘探开发投资在2017年逐步复苏，国内陆地油服优先于海洋。石化油服、中海油服、海油工程等企业的工作量和收入均有所增长，尤其是石化油服和中海油服的营业收入同比增长明显，尽管毛利率有所波动，但整体复苏趋势明显。
炼化板块景气持续：随着油价上涨，炼化板块价格有望跟随反弹，尤其是汽油和柴油价格的多次上调，显示行业景气度维持。上海石化等企业受益于乙烯和PTA等产品的价差扩大，投资收益有所增长。

关键信息

油价走势

2017年第三季度Brent原油均价为52.2美元/桶，WTI原油均价为48.2美元/桶。
截至11月8日，Brent和WTI油价分别上涨超过10%，达到63.49美元/桶和56.81美元/桶。
2017年Q4以来，油价持续上涨，市场情绪受地缘政治因素影响增强。

上游企业表现

中石油：上游勘探及开发板块平均实现价格为48.76美元/桶，同比增长36.2%，实现经营利润109.83亿，同比扭亏增利149.32亿。
中石化：上游勘探及开发板块平均实现价格为47.05美元/桶，同比增长32.8%，实现经营利润265.23亿，同比减亏38.93亿。

油服行业表现

石化油服：17H1完成钻井进尺364万米，同比增长54.2%；Q3营业收入同比增长12.02%，毛利率回落至1.08%。
中海油服：前三季度钻井平台可用天使用率57.5%，同比增长4.2个百分点；毛利率同比增长18.38个百分点。
海油工程：前三季度新增订单61.32亿，同比增长60%；Q3营业收入同比下降9.45%，但毛利率有所改善。

炼化板块表现

汽油与柴油：Q3分别上调4次，共计上调555元/吨和530元/吨；Q4以来再上调150元/吨。
乙烯与石脑油价差：Q3为689美金/吨，当前为675美金/吨。
PTA与PX价差：Q3为836元/吨，当前为681元/吨。
涤纶长丝POY价差：Q3为1448元/吨，当前为1801元/吨，显示旺季持续性增强。

投资建议

重点推荐：中国石化（盈利最确定，国企改革催化）、新奥股份（资源价值重估、甲醇盈利向好、天然气产业链布局）、海油工程（油服行业龙头）、通源石油（布局北美油服）、贝肯能源（地理位置和资源禀赋优势）。
其他推荐：新潮能源、中天能源、华锦股份、上海石化等。

估值分析

中国石油：2017年11月8日收盘价8.50元，EPS为0.04元，PE为215倍。
中国石化：收盘价6.22元，EPS为0.38元，PE为18倍。
新奥股份：收盘价14.98元，EPS为0.53元，PE为28倍。
东华能源：收盘价11.40元，EPS为0.33元，PE为32倍。
上海石化：收盘价6.57元，EPS为0.55元，PE为14倍。
海油工程：收盘价6.39元，EPS为0.30元，PE为13倍。
新潮能源：收盘价4.07元，EPS为-0.05元，PE为551倍。
中天能源：收盘价11.05元，EPS为0.38元，PE为32倍。
华锦股份：收盘价10.61元，EPS为1.13元，PE为13倍。
卫星石化：收盘价14.28元，EPS为0.39元，PE为-88倍。
荣盛石化：收盘价9.90元，EPS为0.76元，PE为26倍。
恒力股份：收盘价9.27元，EPS为0.45元，PE为39倍。
康普顿：收盘价20.80元，EPS为1.21元，PE为63倍。
恒通股份：收盘价24.72元，EPS为0.48元，PE为63倍。

投资评级说明

证券投资评级：买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）为5%~20%；中性（Neutral）为-5%~5%；减持（Underperform）为5%以下。
行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现；中性（Neutral）为行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）为行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数。