石油化工行业：PTA，上游产能扩张、下游消费稳增，行业景气度提升-20180315-联讯证券-21页-1mb

报告摘要

PTA行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年PTA行业的发展情况，重点围绕上游PX和下游涤纶产业，探讨了PTA行业景气度回升的原因及趋势。报告指出，随着产能扩张放缓和下游需求增长，PTA行业正在走出低谷，进入新一轮的景气周期。同时，推荐关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和恒力股份等龙头企业。

主要观点

上游PX：进口依赖度持续上升，国内产能扩张加快

PX消费结构：全球PX消费中，约98.3%用于生产PTA，1.7%用于生产DMT，未来PTA对PX的需求增速略快于PX需求平均增速。
PX价格走势：2017年PX均价为853美元/吨，2018年初PX-石脑油价差上升至400美元/吨左右。
国内PX产能：2017年国内PX总产能为1383万吨，开工率回升至68.24%，但仍低于国际水平。
产能扩张：2018年新增产能约180万吨，2019年预计新增1480万吨，主要集中于大型项目，如中石化海南炼化、中化泉州、恒力石化等。

下游涤纶：产能向龙头集中，下游需求向好

涤纶长丝市场：涤纶长丝CR4指数从2011年的26.49%上升至2017年的37.39%，市场集中度提高。
下游需求回升：2017年涤纶消费增速为6.7%，服装需求增速由年初的6.2%回升至年底的7.8%。
环保政策影响：《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》实施后，废PET进口被禁止，预计2018年将新增217万吨原生聚酯需求，对应约187万吨PTA需求。
库存与开工率：涤纶长丝库存天数维持低位，2017年下半年以来，装置负荷率逐步提升，达到80%左右。

关键信息

PTA行业现状与展望

行业景气度回升：2017年PTA全年均价为5160元/吨，行业逐渐扭亏为盈。
供需格局改善：2016-2019年进入产能过剩消化期，开工率逐年提升，库存天数下降至1-2天。
新增产能：2018年新增PTA产能约210万吨，2019年预计新增830万吨，但低于预期。
PTA需求增长：涤纶长丝2018年新增产能291万吨，对应PTA需求约250万吨，低于新增PTA产能。

投资建议

推荐标的：恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。
行业趋势：PTA行业持续回暖，景气度提升，预计未来将继续保持良好发展态势。

风险提示

PX投产进度不及预期：可能影响PTA的供给结构和价格走势。
聚酯产能扩张速度不及预期：可能抑制PTA需求增长。
PTA价差大幅缩小：可能导致行业利润空间压缩。

附录：推荐关注标的

代码	名称	最新收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	市盈率（TTM）	BPS（元）	市净率（LF）
000703.SZ	恒逸石化	26.01	429	0.50	1.07	1.39	26	6.63	3.4
601233.SH	桐昆股份	24.98	325	0.87	1.32	1.76	18	8.43	2.4
002493.SZ	荣盛石化	16.22	619	0.50	0.55	0.74	31	3.32	4.3
600346.SH	恒力股份	15.86	721	0.26	0.38	0.63	42	1.29	3.9

总结

本报告指出，PTA行业在经历多年产能扩张后，已进入景气周期，行业整体呈现回暖趋势。上游PX进口依赖度高，国内产能扩张加速，而下游涤纶需求稳步回升，产能向龙头企业集中，提升市场话语权。同时，环保政策推动原生聚酯需求增长，进一步支撑PTA市场。因此，PTA行业未来有望持续向好，建议关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和恒力股份等龙头企业。

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