20211028-宝城期货-供需预期改善_沪胶筑底反弹_29页_2mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年四季度国内橡胶期货市场的走势，探讨了宏观经济、美联储货币政策、汽车销量、橡胶供需关系以及合成胶对天然橡胶的影响等关键因素，旨在为投资者提供对沪胶和标胶期货走势的参考。

主要观点

• 沪胶走势：
  10月国内沪胶期货呈现筑底反弹走势，沪胶2201合约在13500元/吨下方构筑双底形态后稳步回升，一度触及15985元/吨。标胶期货2112合约也呈现先抑后扬走势，最高涨至12680元/吨。尽管短期有所回调，但整体趋势仍偏向振荡偏强，预计期价将在14000-15500元/吨区间运行。

• 美联储货币政策：
  美联储缩表预期已成趋势，预计年底将公布缩表时间表，明年可能加息1-2次。欧美紧缩流动性预期增强，市场对加息的预期上升，对股债市场带来压力。

• 国内经济形势：
  2021年三季度国内经济增速放缓，GDP同比增长4.9%，制造业PMI降至49.6%。经济运行整体平稳中偏弱，受疫情、能耗双控和芯片短缺等因素影响，汽车、地产和基建投资增速均有所回落。

• 汽车市场：
  国内汽车产销同比和环比均出现萎缩，9月汽车产销同比分别下降17.9%和19.6%。新能源汽车产销大幅增长，渗透率维持高位，但传统燃油车受芯片短缺和成本上涨影响，销量持续低迷。

• 重卡市场：
  重卡市场遭遇“五连降”，9月销量同比下降60%。预计四季度重卡销量仍将面临同比和环比双萎缩，全年销量可能维持在140万辆左右。

• 橡胶供需关系：
  2021年9月天胶生产国协会成员国产量小幅增长，但1-9月产量较近5年均值略有下降。国内橡胶轮胎外胎产量同比下降14.5%，但出口量同比增长29.7%。由于芯片短缺和原材料成本上涨，国内轮胎开工率走低，但出口需求有所改善。

• 合成胶与天胶关系：
  合成胶价格受国际油价上涨带动，升水价差扩大，对沪胶形成替代性拉动效应，有助于提振胶价。

关键信息

一、橡胶市场走势

• 沪胶2201合约在10月呈现筑底反弹，最高触及15985元/吨。
• 标胶期货2112合约在10月走强，最高涨至12680元/吨。
• 预计四季度沪胶期价将在14000-15500元/吨区间运行，标胶期货在11500-12500元/吨区间运行。

二、美联储货币政策

• 美联储已接受缩表事实，预计年底启动缩表进程，明年可能加息1-2次。
• 美国CPI连续5个月突破5%，通胀压力大，或加速美联储紧缩节奏。
• 欧洲央行同样面临通胀压力，货币政策转向趋势明显。

三、国内经济表现

• 2021年前三季度GDP同比增长9.8%，但三季度增速回落至4.9%。
• 制造业PMI降至49.6%，为年内首次低于50%的荣枯线。
• 房地产投资增速放缓，受调控政策和“三道红线”影响。

四、汽车市场影响

• 国内汽车产销同比和环比均出现下滑，9月销量同比下降25.7%。
• 新能源汽车产销增长迅猛，渗透率升至17.3%。
• 芯片短缺、原材料价格上涨和限电政策持续影响汽车生产与销售。

五、橡胶供需数据

• 2021年9月中国橡胶轮胎外胎产量为6871.6万条，环比下降6.6%，同比下降14.5%。
• 1-9月橡胶轮胎外胎产量同比增长16.4%，出口量同比增长29.7%。
• 天胶进口量同比减少，库存维持去库状态。

六、合成胶影响

• 合成胶价格因油价上涨而上升，升水价差扩大，对沪胶形成替代拉动效应。
• 顺丁胶与天胶在轮胎行业存在替代关系，油价回升带动顺丁胶价格，从而支撑沪胶期价。

总结

2021年四季度，国内橡胶期货市场在宏观经济稳中向好、美联储缩表预期增强和下游需求预期改善的背景下呈现筑底反弹走势。然而，汽车产销受芯片短缺和成本上升影响，仍面临同比和环比萎缩的风险，对沪胶构成一定压力。同时，东南亚产区因极端天气和疫情反复，天胶产量增长有限，叠加国内轮胎开工率回落，供需格局仍偏紧。国际油价持续走强带动合成胶价格上涨，形成对沪胶的替代性支撑。预计四季度沪胶期价将在14000-15500元/吨区间运行，标胶期价在11500-12500元/吨区间运行。