20210428-宝城期货-多空趋于平衡_沪胶振荡筑底_27页_5mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年4月国内沪胶期货走势，以及全球和国内橡胶市场供需变化、货币政策趋势、轮胎行业需求变化、RCEP对橡胶进口关税的影响，以及2021年一季度国内汽车和重卡市场表现。整体来看，报告强调了宏观经济环境对橡胶价格的影响，同时指出国内轮胎行业和重卡市场在2021年表现出较强的复苏态势，但未来增长动力减弱。

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主要观点

1. 国内沪胶走势

• 2021年4月，沪胶期货2109合约经历了连续下跌后，进入振荡筑底阶段。
• 5月沪胶期货2109合约继续深度下探空间有限，预计维持在13300-14500元/吨区间。
• 标胶期货主力合约价格重心维持在10300-11500元/吨区间内振荡整理。

2. 全球货币政策变化

• 全球再通胀压力及经济显著复苏推动市场对美联储逐步退出宽松政策的预期升温。
• 美联储购债规模出现小幅下降趋势，与2013年“缩减恐慌”类似，被认为是货币政策由宽转紧的信号。
• 美国10年期国债收益率上行，对国际资本市场和借贷成本产生重要影响。

3. 二季度中国经济增速预期

• 二季度我国经济增速料回归至平稳状态，实际GDP复合同比有望回到6%之上。
• 消费端仍有较强增长动力，但制造业投资增速有所放缓，需关注输入性通胀风险。
• 基建投资和房地产投资维持平稳，制造业投资受出口带动仍具恢复潜力。

4. 天胶供应压力回升

• 2021年3月全球天胶产量同比增长1.3%，其中马来西亚产量增长显著。
• 国内云南和海南天胶产区陆续开割，供应压力显著增加，对胶价形成负面压力。
• 东南亚国家如泰国、越南、印尼等也将在4月底至5月初全面开割，进一步加剧供应端压力。

5. RCEP对天胶进口关税的影响

• 中国加入RCEP后，未来从东南亚地区进口天然橡胶或将实现零关税。
• 天然橡胶进口依赖度高达85%，零关税将对橡胶轮胎行业带来重大利好。
• 轮胎行业原材料成本占80%，其中天然橡胶占比41.6%，成本下降有助于行业利润提升。

6. 国内车市产销表现

• 受2020年低基数影响，2021年3月国内汽车产销同比大幅增长。
• 1-3月国内汽车产销分别同比增长81.7%和75.6%，但增幅有所收窄。
• 乘用车和商用车均保持高速增长，但经销商库存压力上升，市场面临回调风险。

7. 重卡市场表现

• 2021年3月重卡销量同比上涨83%，创下历史新高。
• 去年疫情冲击导致低基数，因此重卡市场表现强劲。
• 预计2021年全年重卡销量有望达到140万辆，呈现前高后低走势。

8. 轮胎行业需求转弱

• 轮胎开工率见顶，下游需求增长乏力，胶价面临下行压力。
• 轮胎原料成本下降，但终端需求不足，企业促销活动逐渐展开。
• 轮胎行业全年产量预计同比增长3%以上，但增速放缓。

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关键信息

一、沪胶期货走势

• 4月沪胶期货2109合约连续下跌，5月预计维持振荡筑底，价格区间为13300-14500元/吨。
• 标胶期货价格维持在10300-11500元/吨区间内整理。

二、全球货币政策

• 美联储购债规模回落，表明货币政策由宽转紧。
• 全球制造业PMI普遍回升，显示经济复苏趋势明显。
• 美国CPI同比增速创新高，显示通胀压力上升。

三、中国经济预期

• 2021年一季度GDP同比增速18.3%，剔除基数效应后，二季度实际GDP增速有望回升至6%以上。
• 消费和出口仍具增长潜力，但制造业投资增速放缓，需警惕输入性通胀对利润的压缩。

四、天胶供应情况

• 2021年3月全球天胶产量增长1.3%，消费量增长7.4%，供应压力显著增加。
• 东南亚主要产胶国如泰国、印尼、越南将陆续开割，加剧全球供应端压力。

五、RCEP对橡胶进口的影响

• RCEP签署后，中国从东南亚进口天然橡胶或将实现零关税。
• 零关税对国内橡胶轮胎行业构成利好，有助于降低生产成本。

六、国内车市表现

• 2021年3月汽车产销同比分别增长71.6%和74.9%，受益于低基数效应。
• 1-3月汽车产销同比增长81.7%和75.6%，但增幅有所收窄。

七、重卡市场表现

• 2021年3月重卡销量同比增长83%，创历史新高。
• 重卡行业预计全年销量140万辆，呈现前高后低走势。

八、轮胎行业供需变化

• 轮胎开工率见顶，但缺乏后续增长空间，需求转弱。
• 轮胎原料成本下降，但终端需求不足，企业促销活动增加。

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图表说明

• 图1：2021年4月沪胶期货2109合约振荡筑底走势
• 图2：2014-2021年天然橡胶基差走势图
• 图3：2021年美国和欧元区制造业PMI走势图
• 图4：2016-2021年美国10年期国债收益率走势图
• 图5：2021年3月美国CPI同比增速走势图
• 图6：2021年4月全球主要国家单日新增确诊病例走势图
• 图7：2021年4月全球及主要国家每百人新冠疫苗接种量走势图
• 图8：2021年3月中国汽车经销商库存预警指数走势图
• 图9：2021年3月中国物流业景气指数走势图
• 图10：2021年一季度我国GDP增速走势图
• 图11：2021年我国GDP增速前高后低走势预测
• 图12：2017-2021年国内橡胶年度供需平衡表
• 图13：2017-2021年国内全钢胎开工率走势
• 图14：2017-2021年国内半钢胎开工率走势
• 图15：2007-2021年国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势
• 图16：2011-2021年国内新车月度产量走势图
• 图17：2011-2021年国内新车月度销量走势图
• 图18：2021年3月我国天胶及合成胶进口量走势图
• 图19：2021年3月我国青岛保税区内外橡胶现货库存走势

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