20211028-鲁证期货-贵金属策略报告_美联储即将开启缩表_金银或迎来筑底之路_6页_879kb

美联储缩表预期与金银市场走势分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年下半年以来美联储货币政策对金银市场的影响，并展望了2022年美联储可能启动缩表（Taper）政策对黄金价格的潜在影响。报告指出，尽管美联储缩表预期持续压制金价，但市场已对这一政策有充分预期，黄金或进入筑底阶段。

二、主要观点

• 美联储缩表预期增强：2021年9月FOMC会议纪要表明，美联储正准备在11月会议上启动缩减购债计划（Taper），并可能在2022年年中结束。
• 加息预期未达高峰：虽然9名委员预计2022年开始加息，但加息节奏仍较温和，且目前不急于加息。
• 货币政策正常化加速：随着2022年美联储票委轮换，四位鹰派官员将拥有投票权，鹰派势力增强，政策正常化可能加快。
• 就业市场改善有限：尽管失业率下降，但非农就业数据疲软，显示劳动力市场仍面临供应约束，货币政策宽松对解决就业问题作用有限。
• 黄金市场承压但筑底可能：黄金受美联储边际紧缩政策压制，但因市场已充分预期，短期利空影响减弱，黄金或迎来筑底过程。

三、关键信息

1. 美联储缩表预期与政策节奏

• 缩表启动时间：预计在11月中旬或12月中旬启动。
• Taper方案：会议纪要中提到的“每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS”的购债计划被视作“直接、适当、可能遵循”的模板。
• 加息预期：9名委员预计2022年开始加息，6月为7名，显示加息预期增强。

2. 经济复苏与就业数据

• 失业率：9月失业率为4.8%，环比下降0.4个百分点。
• 非农数据：9月新增就业人数仅为19.4万，低于预期，显示就业市场复苏放缓。
• 就业标准：尽管尚未达到“最大限度增加就业”的标准，但部分官员认为该标准可能很快达成。

3. 通胀与经济不确定性

• CPI数据：9月CPI同比上涨5.4%，为2008年以来最高水平。
• 通胀风险：多数与会者认为通胀风险偏上行，担心供应中断和劳动力短缺可能持续更久，影响物价和薪资。

4. 黄金需求与市场情绪

• 全球黄金需求：2021年第三季度总需求为831吨，同比下降7%，主要因黄金ETF持仓少量外流。
• 金饰消费：同比增长33%，显示实物黄金需求仍保持韧性。
• 科技用金：同比增长9%，表明工业需求持续增长。
• 投机资金动向：黄金多头持仓降至近两年最低，空头持仓处于历史低位，市场资金兴趣减弱。

四、结论与展望

• 黄金筑底预期增强：市场对美联储缩表政策已有充分预期，短期内金价或受压制，但长期来看，黄金可能进入筑底阶段。
• 关注美联储11月会议：会议将明确Taper政策，对黄金市场影响值得重点关注。
• 经济不确定性仍存：通胀和就业市场改善的不确定性可能继续影响金银价格走势。

五、数据来源与联系方式

• 数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理
• 分析师：赵擎
• 从业资格号：F3008282
• 投资咨询证书号：Z0002941
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注：本报告仅用于研究参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。