多空趋于平衡，沪胶振荡筑底-20210428-宝城期货-27页_5mb

研究创造价值 - 陈栋

核心内容总结

本报告分析了2021年4月及未来一段时间内，中国及全球天然橡胶市场走势及影响因素，主要围绕宏观经济、全球货币政策、国内供需变化、轮胎行业需求、以及RCEP对橡胶进口关税的影响等方面展开。

主要观点

• 沪胶期货走势：4月以来，国内沪胶期货2109合约持续下跌，市场供需结构转弱，预计5月将维持振荡筑底态势，价格区间为13300-14500元/吨。
• 全球货币政策：随着全球经济复苏和疫苗接种率提升，市场对美联储逐步退出宽松政策的预期增强，美债收益率上行，对大宗商品形成压力。
• 中国经济预期：二季度我国经济增速预计回归平稳，但全年GDP增速预期下降，市场博弈重心在出口和消费部门。
• 橡胶供应：国内外天胶产区即将全面开割，供应压力增加，对胶价形成下行压力。
• RCEP影响：中国加入RCEP后，从东南亚进口天然橡胶有望实现零关税，对橡胶轮胎行业是重大利好。
• 轮胎行业需求：轮胎行业开工率见顶，成本下移，需求增长乏力，对胶价形成压力。
• 重卡市场表现：2021年一季度重卡市场销量大幅增长，主要受低基数效应和政策推动影响，预计全年销量前高后低。
• 汽车市场复苏：一季度国内汽车产销增速较高，但终端库存压力上升，4月或遇“倒春寒”。

关键信息

一、沪胶走势回顾

• 4月沪胶期货2109合约延续下跌趋势，市场供需结构偏弱。
• 5月沪胶期货2109合约预计维持振荡筑底，价格区间为13300-14500元/吨。
• 标胶期货主力合约价格维持在10300-11500元/吨区间。

二、全球货币政策

• 美联储资产负债表规模从2020年2月的2.4万亿美元增至2021年3月的4.9万亿美元，但近期购债规模回落。
• 美联储部分官员提及缩减QE路线图，市场预期货币政策由宽转紧。
• 新兴市场国家开始加息，全球再通胀压力上升，对大宗商品形成压制。

三、国内经济增速预期

• 2021年剩下三个季度GDP增速预期分别为7.7%、6.0%和5.3%，2022年全年增速预计低于6%。
• 3月我国GDP同比增速18.3%，受去年低基数影响，预计二季度增速将回落至6%左右。
• 消费、出口仍保持较高增速，但房地产投资增速放缓，制造业投资增长乏力。

四、全球天胶供应

• 2021年3月全球天胶产量增长1.3%至91万吨，主要产区如泰国、印尼、马来西亚产量波动。
• 中国、印度天胶消费量增长显著，泰国、越南消费量下降。
• 东南亚产胶国4月底至5月初将全面开割，供应压力增加。

五、RCEP对进口关税的影响

• 中国加入RCEP后，从东南亚地区进口天然橡胶有望实现零关税。
• 天然橡胶进口依赖度高达85%，RCEP将促进贸易往来，利好国内轮胎行业。
• 轮胎生产中天然橡胶成本占比41.6%，零关税将显著降低企业成本。

六、国内车市表现

• 2021年3月国内汽车产销同比大幅增长，受低基数影响。
• 1-3月国内汽车产销同比分别增长81.7%和75.6%，但4月受传统淡季及股市低迷影响，车市或遇“倒春寒”。
• 重卡销量3月达22万辆，同比上涨83%，刷新历史纪录。

七、轮胎行业供需分析

• 轮胎开工率见顶，国内轮胎企业全钢胎开工负荷76.06%，半钢胎开工负荷73.07%。
• 轮胎原材料成本下降2-3%，轮胎工厂促销活动增加。
• 2021年3月轮胎产量同比上涨18.7%，预计全年产量增长3%以上。

结论

综合来看，2021年4月后，沪胶期货进入振荡筑底阶段，全球货币政策转向紧缩，国内经济增速放缓，橡胶供应压力上升，轮胎需求乏力，但RCEP带来的进口关税减免对橡胶轮胎行业构成利好。未来市场走势将更多取决于供需平衡及全球经济复苏情况。