20180710-财通证券-酒鬼酒-000799.SZ-产品结构持续优化_静待全年业绩释放_3页_610kb

报告摘要

本报告对酒鬼酒（000799）的投资评级为增持（维持），目标价为28.7元。报告基于公司2018年中期业绩快报，结合历史数据和未来预测，对酒鬼酒的财务表现、产品结构优化、市场拓展及投资价值进行了深入分析。

业绩表现：
2018年上半年，公司实现营业总收入5.24亿元，同比增长41.26%；归母净利润1.14亿元，同比增长38.30%。
2018Q1收入增长显著，Q2增速略有放缓，但分析师认为Q2为白酒淡季，无需过度担忧。
公司全年业绩增长可期，尤其是“超级单品”战略的推进。
产品结构优化：
内参酒及酒鬼酒系列是公司收入增长的主要驱动力，中高端产品占比持续提升，中低端湘泉系列则逐步缩减。
SKU数量已缩减至75个，聚焦战略单品，提升产品集中度和盈利能力。
毛利率提升：
公司毛利率从2016年的75.0%逐步提升至2020E的81.3%，显示产品结构优化和成本控制效果显著。
盈利预测：
预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.27元、1.67元，对应PE分别为29.0倍、19.4倍、14.8倍，盈利增长稳定。
投资价值：
从估值指标来看，公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
EV/EBITDA指标也呈下降趋势，进一步支持其估值优势。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	655	878	1,230	1,696	2,320
归母净利润（百万）	109	176	277	413	544
EPS（元）	0.33	0.54	0.85	1.27	1.67
PE（倍）	73.9	45.6	29.0	19.4	14.8
PB（倍）	4.3	4.0	3.6	3.2	2.7

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	75.0%	77.9%	80.9%	81.1%	81.3%
净利润率	16.6%	20.0%	22.5%	24.3%	23.4%
ROE	5.8%	8.8%	12.4%	16.3%	18.5%
ROA	4.1%	6.9%	8.0%	10.3%	10.4%
ROIC	7.7%	12.4%	16.2%	21.1%	21.7%