20181029-东北证券-酒鬼酒-000799.SZ-业绩符合预期_产品结构持续升级_4页_1mb

酒鬼酒（000799）公司点评报告总结

核心内容

酒鬼酒（000799）发布2018年三季报，公司前三季度实现营业收入7.6亿元，同比增长37.83%；归母净利润1.61亿元，同比增长38.35%；扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长58.28%。基本每股收益为0.5元/股，同比增长38.32%。加权平均ROE为7.84%。整体表现符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 公司前三季度业绩增长显著，收入与利润均实现双位数增长。
• 第三季度营收同比增长30.81%，环比下降8.1%；扣非净利润同比增长32.91%，环比下降13%。
• 营业收入和净利润增速均高于行业平均水平，显示公司经营状况良好。

产品结构优化

• 公司持续进行产品结构升级，SKU数量从2015年的400多个减少至80个左右。
• 高档产品内参与酒鬼系列占比从2014年的59%提升至2017年的87%，产品集中度提高。

区域市场发展

• 华中市场为公司主要收入来源，占上半年收入的59.27%。
• 华北和华东市场增速较快，分别达到35.76%和33.28%，区域市场收入结构日趋均衡。

行业趋势与机会

• 次高端白酒市场快速扩容，预计2020年市场规模将达702亿元，公司作为次高端品牌，有望受益。
• 湖南市场市占率仅为3%，相比安徽、江苏等市场本地龙头仍有较大提升空间。

关键信息

财务预测

• 预计2018-2020年EPS分别为0.75元、1.13元和1.55元。
• 市盈率预计分别为22倍、14倍和10倍，显示未来盈利增长预期良好。

财务指标

• 毛利率：2018年前三季度为77.83%，同比增长0.62个百分点。
• 净利率：2018年前三季度为21.19%，环比下降0.68个百分点，同比增长0.43个百分点。
• 销售费用率：2018年第三季度为27.33%，环比小幅回落0.15个百分点。
• 管理费用率：2018年第三季度为11.12%，环比上升0.89个百分点，但同比下降1.19个百分点。
• 资产负债率：从2017年的21.09%上升至2018年的24.92%，但仍处于较低水平。
• 流动比率：2018年第三季度为3.32，显示公司短期偿债能力较强。

估值指标

• 2018年市盈率为21.74倍，市净率为2.31倍，市销率为4.36倍。
• 预计2020年市盈率将降至10.46倍，估值水平逐步下降。

风险提示

• 次高端白酒行业增长不达预期。
• 食品安全问题可能对品牌造成负面影响。

附表数据概览

财务摘要

财务与估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为25.99元
• 股价区间：12个月股价区间为15.85~32.25元
• 盈利预测：公司未来三年盈利持续增长，有望在次高端市场中占据更大份额。

附注

• 分析师：李强（组长），齐欢、马雪薇、熊鹏、王铄
• 报告来源：东北证券
• 风险等级：中风险（R3）

图表说明

• 历史收益率曲线：附图显示了公司股价的历史走势，可用于参考市场表现。

分析师声明

• 本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。
• 所有数据来源合法合规，文字阐述反映真实观点。
• 报告结论未受任何第三方影响。

投资评级说明

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、杨涛、阮敏、齐健、陈希豪、李流奇、孙斯雅、李瑞暄
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮、安昊宁
• 华南地区：刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群