20240108-华安证券-酒鬼酒-000799.SZ-费改引领成长方向_静待成果落地_8页_499kb

酒鬼酒公司研究报告总结

1. 主题分析

本报告分析酒鬼酒公司（股票代码000799）的成长逻辑，重点关注其在产业变革背景下的表现、发展的资源聚焦与费用改革、以及投资价值。报告给予首次“买入”评级。

2. 公司概况

酒鬼酒是国内馥郁香型白酒的开创者，依托六大核心资源优势（地理、文化、包装、工艺、口感、洞藏），构建“内参、酒鬼、湘泉”三大品牌矩阵。公司历史经历波折，伴随中粮入主实现了营收持续增长。内参酒于2018年底成立销售公司，进军高端白酒市场，公司逐步迈向泛全国化。

3. 产品与区域布局策略

公司坚持“大单品”发展战略，聚焦资源集中与重点推力：

• 内参品牌：集中力量推广甲辰版，实行价盘主导战略，强化终端动销与复购。
• 酒鬼品牌：力推红坛，省内下沉、省外联盟，专项费用支持，争取成为湖南宴席酒首选。
• 湘泉品牌：重点提重要度，预期2024年贡献提升。
• 区域市场：强化湖南基地市场（成立事业部）和拓展省外市场（河南、山东、河北等）。

整体策略重心明确，以资源和省内为基础，向外稳步推进。

4. 绩效表现与挑战

公司2023年前三季度营收同比下降38.54%，归母净利润下降50.75%，遭遇较大业绩波动，主要是由于渠道调整和行业商务需求变化导致的短期起伏。

• 费用改革成效初显：公司自2022年底推动渠道费用转向消费者端，加强BC模式联动，激活动销、开瓶扫码、价盘控制、分销规范化等多个环节。
• 复苏预期：公司以其主动改革、产品升级应对行业波动，并在渠道与消费者端取得实质性进展，预期2024年将迎来反转。

5. 投资建议

华安证券首次覆盖酒鬼酒，给予“买入”评级。预计以下财务表现（单位：亿元）：

该报告认为，公司在改革与行业复苏带动下，2024年起有望逐步回升至稳定增长轨道。

6. 风险提示

• 库存去化速度低于预期；
• 内参高端化进程受政策或市场环境影响；
• 消费需求复苏不及预期。

7. 重要数据

• 股票代码：000799
• 给予评级：买入
• 覆盖周期：长期关注
• 法定声明：数据来源兼分析师意见详见报告末页

附注：以上内容根据华安证券研究摘要提炼而成，原文图表数据略，摘要仅供参考。