10月埃安销量再创新高，电动智能化持续推进
核心内容
广汽集团在2022年10月发布产销快报，整体销量与产量均实现增长，其中埃安新能源表现尤为突出。公司10月产量为23.5万台，同比增长21.9%，环比增长3.0%；销量为21.2万台，同比增长10.2%，环比下降10.4%。前10月累计产量达206.7万台，同比增长26.4%；累计销量达203.7万台，同比增长20.8%，优于行业表现。
分品牌销量分析
- 广丰：10月销量8.1万辆，同比增长32.5%，环比下降15.8%。其中凯美瑞销量1.97万辆，雷凌销量1.57万辆，威兰达销量1.00万辆。
- 广本：10月销量6.4万辆，同比下降15.7%，环比下降7.9%。雅阁销量2.15万辆，皓影销量1.42万辆。
- 广乘：10月销量3.1万辆，同比下降11.1%，环比下降6.3%。
埃安新能源表现
- 埃安10月销量达3.0万台，同比增长149.2%，环比增长0.2%。
- 埃安S销量1.45万辆，埃安Y销量1.26万辆，创下月销量新高。
- 埃安在手订单充足，预计在补贴政策末端效应推动下，未来月销量有望继续提升。
- 前10月累计销量21.2万台，同比增长134.4%，全年销量预计冲击30万台。
电动智能化布局
- 电池与电驱自主化：10月，广汽埃安成立因湃电池科技有限公司，拟投资109亿元推进自主电池产业化；同时成立锐湃动力科技有限公司，拟投资21.6亿元开展IDU电驱系统自主研发及产业化。
- 智能技术进展：公司发布基于星灵架构的普赛OS全车跨域标准化操作系统，以及全新升级的ADiGO SPACE智能座舱系统和ADiGO PILOT智能驾驶系统，多项技术具备量产能力，助力实现全场景智能出行。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.12元、1.31元。
- 净利润增长：未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现良好，具备增长潜力。
风险提示
- 疫情风险
- 芯片短缺风险
- 自主与合资销量低于预期的风险
- 原材料涨价超预期的风险
- 费用管控低于预期的风险
财务指标概览
| 指标/年度 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
75110.16 |
105320.80 |
116211.84 |
134172.43 |
| 增长率 |
19.76% |
40.22% |
10.34% |
15.46% |
| 归属母公司净利润（百万元） |
7334.92 |
10689.64 |
11718.00 |
13678.49 |
| 每股收益EPS（元） |
0.70 |
1.02 |
1.12 |
1.31 |
| ROE |
7.98% |
10.74% |
10.86% |
11.62% |
| PE |
18.00 |
12.35 |
11.27 |
9.65 |
| PB |
1.46 |
1.35 |
1.24 |
1.14 |
基础数据
| 指标 |
数值 |
| 总股本（亿股） |
104.64 |
| 流通A股（亿股） |
72.63 |
| 52周内股价区间（元） |
10.54-18.32 |
| 总市值（亿元） |
1,320.55 |
| 总资产（亿元） |
1,541.97 |
| 每股净资产（元） |
8.68 |
财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
7.92% |
10.29% |
10.97% |
12.44% |
| 三费率 |
11.24% |
11.83% |
12.14% |
12.62% |
| 净利率 |
9.84% |
10.23% |
10.16% |
10.27% |
| ROA |
4.79% |
6.53% |
6.61% |
6.95% |
| ROIC |
25.63% |
36.84% |
45.78% |
63.45% |
| EBITDA/销售收入 |
17.13% |
16.46% |
16.02% |
15.65% |
| 资产负债率 |
39.95% |
39.22% |
39.12% |
40.19% |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%-20%
- 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%-10%
- 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%--10%
- 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下
业绩和估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EBITDA（百万元） |
12866.84 |
17339.32 |
18616.58 |
20995.79 |
| PE |
18.00 |
12.35 |
11.27 |
9.65 |
| PB |
1.46 |
1.35 |
1.24 |
1.14 |
| PS |
1.76 |
1.25 |
1.14 |
0.98 |
| EV/EBITDA |
7.65 |
5.55 |
5.21 |
4.61 |
| 股息率 |
1.57% |
1.77% |
2.60% |
2.88% |
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