20210912-安信证券-广汽集团-601238.SH-缺芯短暂影响销量_埃安销量再创新高_4页_953kb

报告摘要

广汽集团在2021年8月面临芯片短缺和疫情反复的双重影响，导致整体销量下滑。然而，埃安品牌在8月表现出色，销量创新高，成为公司业绩的重要支撑。与此同时，传祺和合资品牌（广本、广丰）因芯片短缺和市场环境影响，批发销量出现不同程度的下滑。公司预计随着芯片供应逐步缓解和新品上市，销量将逐步恢复。

埃安销量表现亮眼：
- 8月埃安终端销量11631辆，批售销量11619辆，同比分别增长115.1%和87.10%。
- AIONS销量为5238辆，AIONY销量达4124辆，环比增长32.65%。
- 预计AIONSPLUS和AIONLX改款将带来新增销量。
传祺销量受芯片短缺影响：
- 8月终端销量29965辆，同比增长12.7%。
- 批售销量18035辆，环比和同比分别下滑38.29%和31.45%。
- 主力车型GS4销量下滑74.31%，MPV车型销量首次下滑至8059辆。
- 新车影豹订单量高（15366辆），但受缺芯影响，批售销量仅为3900辆。
合资品牌销量受拖累：
- 广本8月批售销量44642辆，环比和同比分别下滑26.17%和38.50%。
- 广丰8月批售销量42819辆，环比和同比分别下滑43.01%和36.09%。
- 雷凌和凯美瑞销量大幅下滑，新车凌尚销量未达预期。
销量有望恢复：
- 9月3日，工信部发布临时措施缓解芯片短缺对车企的影响。
- 随着芯片短缺边际缓解，埃安、传祺和合资品牌销量有望逐步恢复。
- 广丰的赛那、广本的新款雅阁和INTEGRA等车型将陆续上市，带来新增量。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	597.0	631.6	714.1	803.3	887.3
净利润（亿元）	66.2	59.7	91.9	131.8	167.3
每股收益（元）	0.64	0.58	0.89	1.27	1.62
每股净资产（元）	7.74	8.14	8.69	9.56	10.66

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	29.3	32.5	21.1	14.7	11.6
市净率（倍）	2.4	2.3	2.2	2.0	1.8
净利润率	11.1%	9.4%	12.9%	16.4%	18.9%
ROE	8.3%	7.1%	10.2%	13.3%	15.2%
ROIC	15.9%	12.4%	16.9%	28.5%	37.9%
股息收益率	1.1%	1.0%	1.5%	2.1%	2.7%