20241117-广发期货-铜期货周报_美元美债持续升温_铜价承压_31页_2mb

广发期货2024年11月17日铜期货周报分析总结

一、核心观点

本报告分析显示，2024年11月铜市面临多空因素交织的局面。尽管国内财政政策预期、铜矿供应偏紧及低库存等利多因素存在，但美元美债持续升温导致的工业金属价格压力更为显著。从特朗普交易对工业金属市场的影响看，受访者认为过去的市场高估了短期二次通胀的可能性。

预计铜价将维持震荡态势，短期内主要支撑位在73000元/吨，压力位在75000-78000元/吨之间。

二、宏观形势简析

美元美债利空占优
美国大选落地后，特朗普胜选使美元美债持续走强，支撑工业金属价格下行。尽管特朗普政策将对美国通胀产生一定影响，但其税收政策效应需2026年才能显现，且减税财政刺激效果低于直接投资，而关税政策存在不确定性，短期内难以对冲美元强势。

美联储11月维持降息25bp操作，市场预期其仍可能在12月进一步降息。若特朗普有干预货币政策倾向，则降息空间可能会收窄。特朗普政府主要政策"促通胀"倾向，可能对冲国内财政政策略显钝化的不利影响。

国内政策动态
人大常委会宣布10万亿化债规模，但具体实施方案需等到2025年两会敲定。

国内数据动态
10月金融数据显示制造业PMI回暖，但M1增速为负值仍需关注；地产、电网、家电等终端需求也在分化中缓慢演进。

三、供给端分析

铜矿供应趋紧缓解
截至11月15日，TC报1070美元/千吨，虽然中长期看铜矿供给偏紧仍对TC反弹构成制约，但短期内供应紧缺格局边际改善，11月中旬加工费维持1100元/吨，显示冶炼厂经营状况略有回暖。

废铜供应趋紧
精废价差回落至82851元/吨，但进口废铜仍占比较高，废铜原料供应紧张状况趋于显现。

精炼铜产量下降
受制于原材料紧缺，9月电解铜产量环比增幅下降，10月开工率下滑至81.18%，显示产业链承压。

四、需求端分析

终端行业分化明显
地产业持续筑底；电网投资同比可能放缓；家电行业进入年末冲刺阶段，销售回暖带动铜管排产回升。

五、库存结构

境外库存去库放缓：LME周度平均库存2721万吨，周环比下降0.13%；COMEX周度平均库存896万吨，小幅累库0.02%。

境内库存小幅去库，"境内去库、境外去化放缓"形成库存结构分化，总体全球铜库存仍处于历史高位，对价格构成压力。

六、价格展望

短期震荡态势
尽管特朗普政策下美国经济"降息+软着陆"宏观组合对铜价偏利多，但美元美债强势及地缘风险持续压制，供需两端偏空因素突出，预计铜价将在73000元/吨得到支撑，波动区间参考75000-78000元/吨。

中长期方向需关注
需密切跟踪美联储降息路径、特朗普政策落地节奏、国内财政政策规模落地，重点关注通胀预期持续性带来的宏观环境变化。
Thus, we recommend short-term SHFE Copper (CF) to trade around CCF主力合约支撑区。