铜期货11月行情展望：宏观压力边际缓解，阶段性见底-20231029-广发期货-50页_2mb

铜期货11月行情总结

核心内容

铜期货在11月的行情展望表明，市场将呈现震荡走势，铜价可能阶段性见底，但持续走高的驱动不足。整体来看，宏观和产业基本面呈现出一定的改善迹象，但同时也存在风险因素。

主要观点

• 宏观层面：美国经济数据具备韧性，美联储11月暂停加息概率高达99%，但劳动力市场数据和能源价格反弹可能造成短期扰动。欧元区经济下滑明显，但已如期暂停加息。巴以冲突持续，避险情绪依旧，导致金油价格走高。
• 国内经济：9月PMI延续改善，央行将在四季度增发一万亿国债，后续政策存在发酵空间。市场关注中美关系进展。
• 产业层面：LME库存高位见拐点，注销仓单占比缓慢提升；国内社库重新去化至低位，现货升水上涨。精废价差逐步修复，再生铜偏紧状态有所缓解，需关注下游消费是否能持续支撑。
• 终端需求：电网端9月投资完成额回升，空调传统旺季即将来临，地产端数据待恢复，风光新领域表现尚可。

11月策略

• 震荡思路：市场整体呈现震荡走势，重心略有修复。
• 回调低多：若铜价回调，可考虑低多操作，主力参考区间为65500-68000元/吨。
• 短期逢高沽空：短期市场仍可能逢高沽空，但需关注政策与库存边际变化的共振点。

四季报策略

• 先抑后扬：短期铜价可能继续下探，但长期具备向上动能。
• 重心下移：短期铜价重心下移，但底部仍有支撑。
• 短期逢高沽空：短期可逢高沽空，但需关注供需实际改善。

宏观基本面分析

• 全球制造业PMI：显示经济复苏迹象，但铜价仍受高利率和地缘政治影响。
• OECD综合领先指标：显示经济放缓，但铜价具备一定支撑。
• 美国经济数据：经济数据具备韧性，但需关注后续数据是否超预期。
• 欧元区经济：经济下滑明显，但已暂停加息。
• 国内经济：9月PMI延续改善，政策利好释放积极信号。

产业基本面分析

• 全球铜矿产量：2023年8月全球铜矿山产能2414千吨/月，产能利用率77%。
• 全球精炼铜产量：2023年8月全球精炼铜产能2752千吨/月，产能利用率81.80%。
• 全球精炼铜消费：2023年1-8月全球精炼铜产量17725千吨，同比增加4.75%。
• 国内电解铜产量：9月国内电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨。
• 国内电解铜进口：进口窗口打开，资源流入，但需关注进口量是否能支撑需求。
• 国内精铜供需平衡：2023年10月E国内精铜供需平衡为2.5万吨，环比改善。

库存情况

• LME库存：高位见拐点，注销仓单占比缓慢提升。
• 国内社库：重新去化至低位，现货升水上涨。
• 国内电解铜库存：社库和保税区库存均有所下降。

价格与价差

• LME铜升贴水：10月27日LME铜0-3升贴水-74.50美元/吨，3-15升贴水-202.25美元/吨。
• SMM铜升贴水：10月27日SMM1#电解铜现货升贴水270元/吨，广东1#电解铜现货升贴水340元/吨。
• 精废价差：10月27日精废价差为643元/吨。

未来展望

• 11月铜价：可能震荡走势，重心略有修复，但上方高度受限。
• 风险因素：持续高利率下的经济走弱风险、地缘冲突局势的不确定性。
• 机会因素：中美关系进展、国内后续政策发力、实际需求成色。

关键数据与事件

• 10月30日：中国10月官方PMI数据，日本央行政策利率。
• 11月1日：中国10月财新制造业PMI、美国10月ADP就业人数变动、美国10月ISM制造业指数、美国9月JOLTS职位空缺。
• 11月2日：美国FOMC利率决策、美联储主席鲍威尔召开新闻发布会、德国10月PMI终值、欧元区10月PMI终值、美国10月28日当周首次申请失业救济人数。
• 11月7日：中国10月进口和出口同比(按美元计)、中国10月外汇储备(亿美元)、德国9月工业产出环比。
• 11月9日：中国10月CPI和PPI同比数据、中国10月社融和货币数据、美国11月4日当周首次申请失业救济人数等。

总结

11月铜价将呈现震荡走势，重心略有修复，但持续走高的驱动不足。宏观层面，美国经济数据具备韧性，美联储暂停加息概率高，但需关注政策声明和鲍威尔言论。欧元区经济下滑明显，但已暂停加息。国内经济预期改善，政策发酵空间存在。产业层面，LME库存高位见拐点，国内社库去化至低位，现货升水上涨。精废价差逐步修复，再生铜偏紧状态缓解，但需关注下游消费是否能持续支撑。终端需求方面，电网投资托底作用，空调旺季即将到来，地产数据待恢复，风光新领域维持高景气度。总体上，铜价或阶段性见底，但需关注中美关系进展、国内政策发力情况和实际需求成色。