20221127-广发期货-铜期货12月行情展望_需求回落_铜价承压_45页_2mb

铜期货12月行情展望总结

核心内容

本报告由广发期货有色金属组发布，主要分析铜期货12月的行情走势，结合宏观基本面、产业基本面以及市场情绪变化，对铜价进行展望。核心观点认为，12月铜价重心将回落，运行区间预计为61000~66000元/吨。

主要观点

12月策略

• 短期：区间操作，关注61000~66000元/吨
• 中期：维持震荡
• 长期：需警惕衰退预期和供应放量对价格的压制

12月行情展望

• 利多因素：

  1. 市场预期美联储加息节奏放缓，美债收益率和美元指数回落；
  2. 国内优化疫情防控措施，地产端融资放松，央行降准；
  3. 废铜供应偏紧；
  4. 风光新能源等行业景气度提升，全球显性库存处于低位。

• 利空因素：

  1. 美债收益率倒挂，海外多国经济下行压力犹存；
  2. 国内出口回落，疫情和地产现实仍在制约经济，社融和信贷数据偏弱显示需求仍待修复；
  3. 铜精矿供应宽松，冶炼利润较好，进口窗口打开，精铜供应趋松；
  4. 传统需求疲软。

逻辑观点

宏观层面，前期利多集中兑现，国内疫情多点蔓延，市场情绪降温。基本面方面，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜产量稳步增加，预计10月产量超过90万吨。传统需求平淡，但新兴需求向好发展，整体具备韧性。全球显性库存低位回升，伦铜转贴水，多头情绪降温。预计12月铜价将回落，核心运行区间61000~66000元/吨。

宏观基本面

全球经济状况

• 全球整体经济处于下行通道，海外经济边际走弱。
• 2022年10月摩根大通全球制造业PMI录得49.40，低于前值，处于荣枯线下方。
• OECD综合领先指标持续走弱，全球经济增长进一步疲软。

美国经济数据

• 11月Markit制造业和服务业PMI均低于预期，制造业PMI创两年半新低。
• 美国ISM制造业PMI环比维持在扩张区间，但新订单指数已低于50，显示美国经济增长动能减弱。
• 美国10月新增非农就业人口26.1万人，失业率小幅回升至3.7%，劳动参与率降至62.20%。
• 美国10月CPI同比上涨7.7%，核心CPI同比上涨6.3%，显示通胀有所回落。

欧元区和日本经济

• 欧元区11月制造业和服务业PMI初值好于预期，消费者信心指数略有回升。
• 日本10月制造业PMI回落，但整体经济仍具备韧性。

美元与铜价

• 美元指数大幅下挫，铜价短期受益。
• 美债收益率倒挂，远期衰退风险犹存。

产业基本面

铜精矿供应

• 2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，较2022年提升。
• 智利国家铜业公司（Codelco）2023年对中国市场的长单溢价提高33%，至140美元/吨。
• 铜精矿供应宽松，但废铜供应偏紧，存在扰动风险。

国内精铜供应

• 10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。
• SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。

铜消费

• 传统需求疲软，空调、汽车等消费疲软。
• 新兴需求如新能源、风光电等行业景气度较高，对铜需求形成支撑。
• 铜材企业开工率整体放缓，部分行业如铜管、铜板带、漆包线表现平淡。

库存情况

• 全球显性库存低位回升，LME铜库存小幅增加，国内库存先垒后降。
• 11月25日，SMM境内电解铜社会库存11.34万吨，较上月末增加4.72万吨。
• SHFE电解铜库存7.02万吨，周环比减少0.68万吨。
• 保税区库存2.66万吨，较上月末减少0.31万吨。
• LME库存9.07万吨，较上月末减少2.24万吨。

总结与展望

12月关键影响因素

• 宏观层面：美联储加息节奏放缓，国内政策优化，但经济复苏仍需时间。
• 产业层面：铜精矿供应宽松，废铜偏紧，国内精铜产量稳步增加，但需求疲软。
• 市场情绪：多头情绪降温，铜价可能进入震荡区间。

关注要点

• 美联储12月加息落地情况；
• 国内12月经济会议；
• 国内疫情发展及政策执行效果。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，广发期货不对信息的准确性及完整性作出任何保证；
• 报告仅反映研究人员的判断，不构成投资建议；
• 投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策。