20220901-广发期货-铜期货月报_宏观外弱内稳_铜价或偏弱震荡_35页_3mb

铜期货月报总结

核心内容概述

本报告对铜期货市场进行了8月份的行情回顾与9月份的走势展望，结合宏观基本面、供需基本面及政策导向，分析了铜价的走势逻辑。整体来看，铜价在8月份震荡上行，主要受益于国内政策支持和产业景气度提升，但面临海外经济下行和高通胀压力的挑战。9月份，随着美联储加息预期增强及国内宏观政策的持续释放，市场预计铜价将偏弱震荡，交易逻辑由宏观真空期的产业主线转向实质性衰退的预期。

主要观点

8月份行情回顾

• 价格走势：8月份铜价震荡上行，主要得益于国内宏观政策支持及产业基本面的改善。
• 宏观环境：美国通胀边际回落，市场预期加息缩表力度减弱；国内MLF缩量降息，LPR调降，国常会部署稳经济政策，宏观环境整体偏乐观。
• 产业基本面：消费边际好转，供应端因限产影响整体偏紧，基差大幅走高。
• 风险因素：海外经济持续走弱，国内疫情反复，地产修复不确定性，以及通胀压力下的政策难题。

8月报观点

• 利多因素：

  1. 9月美联储议息前流动性压力相对缓和；
  2. 国内政策易主导宏观预期，政治局会议释放积极信号；
  3. 新能源车和光伏行业依然景气；
  4. 整体供应偏低，库存低位，产业向上。

• 利空因素：

  1. 海外经济下行压力较大；
  2. 通胀高位难下，流动性压力较大；
  3. 疫情不确定性；
  4. 国内经济走弱；
  5. 下半年供应压力增强。

• 走势展望：

  • 8月宏观内外均偏乐观，铜价或呈现反弹。
  • 从中期角度看，高通胀和经济下行压力仍主导市场。
  • 单边策略：8月以反弹为主，区间运行在60000-65000元/吨；中线可逢高空，关注宏观边际变化。

9月份宏观与产业展望

9月宏观外弱内稳

• 宏观环境：

  1. 美联储维持鹰派立场，预计9月加息75bp，流动性持续紧缩；
  2. 全球经济持续走弱，衰退风险由技术性转向实质；
  3. 国内稳增长政策预期增强，政治局会议释放积极信号。

• 政策支撑：

  • 国常会增加3000亿元政策性开发性金融工具额度；
  • 专项债结存限额有望落地，政策持续发力。

• 经济修复干扰：

  • 换届、项目落地时间差、疫情及天气影响，可能干扰经济修复进程。

供需基本面分析

• 供应压力：

  • 8月因高温限电影响，产量不及预期；
  • 9月起供应干扰减缓，月产量有望站稳90万吨以上；
  • 下半年国内冶炼厂投产加速，产能增加，供应压力增强。

• 库存情况：

  • 上海期货交易所库存及保税区库存低位，支撑铜价；
  • 供应逐步释放，平衡表或转向过剩。

• 产业表现：

  • 新能源车和光伏行业依然景气，带动铜需求；
  • 汽车产量和销量同比偏弱，房地产销售和开工数据疲软，拖累铜需求。

策略建议

• 走势展望：

  • 9月宏观和产业边际转弱，铜价或逢高中空；
  • 关注63000元/吨一线的压力。

• 交易策略：

  • 单边策略：逢高中空为主，关注宏观边际变化；
  • 结构策略：三季度买近抛远依然合适；
  • 比价策略：能源未确立下跌前，锌相对坚挺；能源确立下跌，锌有补跌空间，可买铜抛锌。

关键信息

• 8月铜价走势：震荡上行，受益于国内政策支持和产业基本面改善。
• 9月宏观环境：美联储维持鹰派，流动性紧缩，海外经济下行压力加大，国内稳增长政策预期增强。
• 供应变化：8月因高温限电产量受限，9月供应逐步释放，但下半年供应压力仍存。
• 库存情况：国内库存低位，支撑价格，但未来有累库预期。
• 产业影响：新能源车、光伏行业景气度高，但房地产和汽车数据疲软，影响铜需求。
• 政策动态：国常会持续释放稳增长信号，专项债和政策性金融工具落地，但经济修复存在干扰。

风险提示

• 海外经济持续下行，通胀高企；
• 国内疫情反复，地产修复不确定性；
• 下半年供应压力增强，可能影响铜价走势；
• 宏观政策的执行效果及市场预期变化。

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