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广发期货铜期货月报：10月旺季需求持续性不足，宏观预期支撑价格区间震荡

2024年10月铜市场高位回调，主要受到国内宏观政策乐观情绪回落、旺季需求边际减弱及铜矿紧缺格局边际放缓等因素影响。报告分析指出，美国经济形势与大选事件（特朗普交易）导致高通胀、高利率及强美元环境，削弱了工业金属价格支撑。而国内CPI及制造业PMI等数据虽显示一定回暖，但需求仍需进一步验证新增财政政策的实质性推进。

1. 宏观形势

• 美元维持高位，美元指数突破104，10年期美债收益率升至42%，压制铜价。
• 美联储降息预期受通胀粘性与就业强劲影响，降息窗口推迟，强化了“降息+软着陆”对美元计价商品的利空。
• 中国9月制造业PMI回升至50.1%，显示经济复苏向好，但终端地产与出口托底需求有限，政策观望期仍存不确定性。

2. 供需基本面

• 供应端：铜矿紧缺格局边际缓解，TC反弹至1310美元/吨，精铜供应紧张度下降。但中长期铜矿供应仍偏紧，抑制TC反弹力度。
• 需求端：10月旺季需求不及预期，电解铜制杆开工率环比下降，且电网、家电等下游板块投资增速放缓，全年政策潜力待观察。

3. 库存与盘面

• 全球铜库存仍处高位，LME库存已连续多周下滑，COMEX库存则累库，境内外库存分化趋势加剧。
• 11月进入传统淡季，供需压力齐升，短线铜价缺乏强力驱动，但刺激政策预期与铜矿紧缺提供支撑。

4. 价格区间

• 主力合约参考区间：75000-80000元/吨。
• 建议震荡思路，关注宏观政策与库存去化方向指引。