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铜期货月报总结（2022年2月7日）

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析2022年2月铜期货市场走势，涵盖宏观政策、经济环境、基本面供需及未来铜消费增量预测等内容。整体来看，铜价在宏观和基本面的多空交织下，预计将继续维持高位震荡态势。

主要观点

• 铜价走势：预计2月铜价仍将高位盘整，市场已充分预期3月美联储加息，美元指数涨势暂歇，但远期上涨压力仍存在，压制市场情绪。
• 宏观面：内外货币政策错位，美国紧缩政策与中国经济刺激政策形成对比，中美十年期国债收益率利差缩小，但人民币贬值压力不大。
• 基本面：全球铜矿供应继续增加，但未来新增产能有限；中国精铜产量稳步增长，海外供应维持稳定；1月铜消费内外均偏强，但基本面支撑不足，难以推动铜价脱离震荡区间。
• 消费增量：绿色经济领域（如电网投资、新能源车、光伏风电、储能）是铜需求增长的主要驱动力，预计2022年全球铜消费增量将显著提升。

关键信息

1. 行情回顾与未来展望

• 1月行情回顾：铜价窄幅震荡，主要受宏观政策与基本面因素影响，沪铜主力价在69000-72000区间波动。
• 2月展望：铜价预计继续高位震荡，加息预期压力减弱，但美元指数长期上涨趋势仍可能对市场情绪产生压制。

2. 宏观面分析

• 美国货币政策：美联储释放3月加息信号，美欧十年期国债收益率利差走阔，美元指数短期可能高位震荡。
• 欧洲与英国政策：欧洲央行政策转向鹰派，英国央行连续两次加息，通胀压力仍支撑加息预期。
• 中国货币政策：中国央行释放宽松信号，MLF与LPR利率下调，助力稳增长政策落地，与美国形成政策错位。
• 全球经济预期：IMF预计2022年全球GDP增速为4.4%，较2021年有所放缓，主要受疫情反复与供应链修复缓慢影响。

3. 基本面分析

• 全球铜矿供应：2022年全球铜矿供应增量达176万吨，预计2025年后供应将逐步下降。
• 中国精铜产量：1月中国电解铜产量86.84万吨，环比下降3.8%，同比上升1.6%；预计2022年精铜产量将增加50万吨。
• 海外铜供应：海外精铜供应预计小幅增加10万吨，LME库存维持低位，现货升水仍较高。
• 铜消费情况：1月中国表观消费量110.84万吨，同比增加4.18万吨，环比下降19.34万吨；海外消费环比走强，同比小幅走弱。

4. 未来铜消费增量预测

• 电网投资：国家电网2022年计划投资5795亿元，其中电网投资5012亿元，预计带动铜需求增长。
• 新能源车与充电桩：2022年中国新能源车+充电桩耗铜增量预计13万吨，全球预计26万吨。
• 光伏与风电：预计2022年全球风电+光伏领域耗铜增量为31万吨。
• 储能领域：预计2022-2025年储能领域将拉动铜需求约5万吨。
• 总体需求：铜需求增量主要来自绿色经济领域，传统领域因地产投资增速受限而增长有限。

总结

2022年2月铜价受宏观政策与基本面因素影响，维持高位震荡。宏观层面，美联储加息预期已基本price-in，美元指数短期可能企稳，但长期上涨压力犹存。中国稳增长政策推动基建投资，但节后消费预期兑现不足，而海外低库存与高现货升水仍对铜价提供一定支撑。基本面方面，全球铜矿供应继续增加，但未来新增产能有限；中国精铜产量稳步提升，海外供应维持稳定。铜消费增量主要来源于绿色经济领域，包括电网投资、新能源车、光伏风电及储能等，预计2022年全球铜消费将显著增长，但整体市场仍处于多空交织状态，铜价短期内难以脱离震荡区间。