20230829-国联证券-经纬恒润-688326.SH-23Q2业绩环比改善_持续研发储备动能_3页_300kb

经纬恒润半年报分析总结

业绩概况

公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入1697亿元，同比增长161%，但归母净利润亏损0.89亿元，同比由盈转亏。环比来看，2023年二季度营收958亿元，环比增长297.6%，亏损环比幅度减小，主要由于营收增加和研发费用率下降。

成因分析

业绩短期承压主要由于行业需求复苏较弱，以及研发费用率处于高位。2023年上半年研发费用率达25.07%，相比2022年上升8.77个百分点。分季度显示，Q2研发费用率环比下降48.2个百分点至22.97%，支撑了部分盈利改善。

公司战略与未来增长

公司高度重视前瞻布局，研发和技术人员同比增加1113名，研发费用同比增146亿元，增长5246%，研发费用率再创上市以来新高25.07%。目标是通过加大研发储备，支持底盘域控制器、AR-HUD、区域控制器等产品量产，并预计这些将推动下半年费用率稳步下降，从而提升盈利能力。

产品方面，智能驾驶ADAS新增奇瑞、岚图客户，并获得零跑海外车型定点；智能网联T-BOX/Entry系列和智能座舱AR-HUD等产品持续推进，预计2024年量产，显示平台化供应能力持续增强，支撑长期增长。

预测与评级

基于乐观增长前景，预计2023-2025年营收分别为4888亿元、6018亿元、7349亿元，增长率分别为21.53%、23.12%、22.11%；归母净利润预计236亿元、363亿元、528亿元，增长率分别为0.77%、535.00%、454.60%。对应市盈率和EV/EBITDA等估值指标显示，维持“买入”评级，2024年目标价151元。

风险提示

潜在风险包括汽车销量不及预期、原材料价格上行、新产品研发延迟或汽车MCU芯片紧缺，均可能影响业绩表现。

财务摘要

关键财务数据：2023年上半年营收同比+161%，净利润亏损；预测未来连续三年营收高速成长率超20%，利润率逐步改善。主要指标如P/E和P/B显示估值水平。

请务必阅读报告末页的重要声明。