20240427-国投证券-经纬恒润-688326.SH-Q1营收稳健增长_持续高研发投入导致盈利能力承压_5页_796kb

经纬恒润-W公司分析报告摘要

核心业务

经纬恒润专注于汽车零部件与电子领域，核心业务包括：

1. 电子产品业务：提供汽车核心电控产品
2. 研发服务及解决方案：整车E/E开发测试、仿真测试设备等研发支持服务
3. 高级别智能驾驶解决方案：包括ADAS产品、4D成像雷达等

财务表现

• 2023年：

  • 营收468亿（同比+163%）
  • 归母净利润-217亿（同比-1904%）
  • 主要业务：电子产品营收342亿，研发服务营收1233亿
  • 核心问题：研发费用率207%，毛利率降为25.6%

• 2024Q1：

  • 营收89亿（同比+203%）
  • 经营利润-22亿（亏损扩大）
  • 毛利率24.7%，研发费用率达32.7%

研发战略与产品进展

• 战略布局：覆盖整车电控全部领域，研发人员超1000人
• 重点项目：
  1. 智能驾驶：ADAS（基于EyeQ6Lite芯片）2024Q2量产，4D成像雷达2024年量产
  2. 智能网联：5G芯片获车型定点（2024年底量产），国产化4GT-BOX产品量产
  3. 域控系统将在新平台发布，2024年量产

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 目标价：81元/股（基于2024年16倍PS）
• 收益预测：
  • 2024E营收608亿，净利润预测为02亿（数据异常需核实）
  • 估值区间：PE 320-658倍，PB 14-15倍

风险提示

• 技术研发进度不确定性
• 行业竞争加剧风险
• 盈利能力波动