20230829-国金证券-经纬恒润-688326.SH-高研发致盈利承压_新项目拓展顺利_4页_837kb

公司中期业绩简评

业绩概况

• 收入：2023年中报实现收入1697亿元，同比增长161%。
• 净利润：归母净利润为-89亿元，同比下滑188.92%；扣非归母净利润-11亿元，同比下滑415.51%，主要由于研发投资规模扩大及研发资本化比重提升所致。

研发驱动产品迭代

• 研发投入：上半年研发人员同比增加31.05%，研发费用同比增长63.00%，其中费用化研发投入42.5亿元（占营收25.07%），资本化研发投入4.05亿元，同比增长494.23%，研发资本化率升至87%。
• 新产品布局：重点布局4D毫米波雷达、中央计算平台、AR-HUD等新产品，并持续迭代智驾域控制器、5G connectivity域控制器等方案。

客户与市场拓展

• ADAS业务：成功拓展至奇瑞、东风岚图、零跑等客户，且海外车型合作项目储备充足。
• 座舱域：与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作，AR-HUD计划于2023年内量产。

投资前景

• 公司依托"三位一体"协同发展模式，在汽车智能化趋势下长期成长性确定，预计23-25年归母净利润33/48/68亿元。
• 当前PE分别为47/33/23倍，维持“买入”评级，看好产能释放与客户订单驱动下的盈利改善。

公司基本面

• 历史表现：收入持续增长，23年中报收入达1697亿（+161%）
• 未来预期：
  • 营收（2023E-25E）：5463亿→7445亿→10281亿，年复合增长率38.1%
  • 归母净利润（23-25E）：33亿→48亿→68亿，CAGR增长43.7%
  • EPS（2023-25）：19.55→27.57→39.63元，每股收益年复合增长47.7%

市场评级

• 券商观点：历史多份研报“买入”评级，市场平均评分表明长期看好（2022-2023期间表现强劲）
• 股价表现：较历史最低成交价显著回升，机构持续看好行业趋势